立中四通轻合金集团股份有限公
司干系债券 2025 年追踪评级敷陈
中鹏信评【2025】追踪第【335】号 01
信用评级敷陈声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成交付关系外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级行动孤独、客不雅、公说念的关联关系。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行守法走访义务，有充分事理保证所出具的评级敷陈革职了真的、客不雅、
公说念原则，但不合评级对象偏激干系方提供或已崇拜对外公布信息的正当性、真的性、准确性和齐备性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级方法和责任要领对评级赶走作出孤独判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级敷陈不雅点仅为本评级机构对评级对象信用景色的个体见识，不手脚购买、出售、捏有任何证券的
提议。本评级机构不合任何机构或个东说念主因使用本评级敷陈及评级赶走而导致的任何耗损负责。
本次评级赶走自本评级敷陈所注明日历起奏效，灵验期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构指示报
告使用者应实时登陆本公司网站艳羡被评证券信用评级的变化情况。
本评级敷陈版权归本评级机构扫数，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除交付评级契约商定外，
未经本评级机构书面答允，本评级敷陈及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级赶走 评级不雅点
? 本次等第的评定是探究到：立中四通轻合金集团股份有限公司（以
本次评级 前次评级
下简称“立中集团”或“公司”，股票代码为：300428.SZ）再生铸
主体信用等第 AA- AA- 造铝合金、铝合金车轮和功能中间合金三伟业务板块均为细分行业
评级瞻望 踏实 踏实 龙头，领有齐备的产业期间链，区域布局较为多元，追踪期公司产
立中转债 AA- AA- 能连接升迁，踏实且优质的客户资源成心于公司经营的踏实；但中
证鹏元也艳羡到，原材料价钱波动加大了公司成本逼迫压力，业务
延迟重叠原材料价钱飞腾导致应收款项和存货领域大幅加多，加重
公司营运资金压力，部分技俩建筑程度有所滞后，且建成后能否实
现预期收益存在不细目性；公司总债务领域增长较快，短期债务压
力加大，以及濒临一定汇率和关税战略风险等风险因素。
评级日历 公司主要财务数据及宗旨（单元：亿元）
吞并口径 2025.3 2024 2023 2022
归母扫数者权利 74.41 72.51 66.58 57.30
总债务 133.78 119.02 97.48 91.08
营业收入 71.83 272.46 233.65 213.71
净利润 1.66 7.16 6.17 5.01
经营步履现款流净额 -1.79 -4.45 9.61 2.42
净债务/EBITDA -- 5.19 4.26 5.15
EBITDA 利息保险倍数 -- 5.08 4.29 3.93
总债务/总老本 63.55% 61.45% 58.64% 60.51%
FFO/净债务 -- 11.78% 11.56% 7.53%
EBITDA 利润率 -- 5.90% 6.20% 5.37%
总金钱薪金率 -- 5.75% 5.69% 5.20%
速动比率 0.97 0.99 1.07 0.94
谋划神情 现款短期债务比 0.51 0.48 0.64 0.54
销售毛利率 8.83% 9.62% 10.48% 9.51%
技俩负责东说念主：郑丽芬 金钱欠债率 66.78% 65.16% 63.27% 64.93%
贵寓起首：公司 2022-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元
zhenglf@cspengyuan.com
整理
技俩组成员：孙智博
sunzhb@cspengyuan.com
评级总监：
谋划电话：0755-82872897
正面
? 公司区域布局较为多元，有助于拓展商场、分散区域风险。公司现存再生锻造铝合金、铝合金车轮和功能中间合金三
伟业务板块，均为细分行业龙头，当今分娩基地无边，国内工场漫步于天津、河北、吉林、山东、广东、江苏等地，
并在泰国、好意思国、韩国、巴西和墨西哥等国成立多家子公司。分娩区域布局的多元化约略裁减分娩经营及商场营销成
本，公共化的销售服务机构亦有助于为客户提供优质、专科的配套服务。
? 公司产能连接升迁，踏实且优质的客户资源成心于公司经营的踏实。受下流汽车产业链需求郁勃等因素影响，2024 年
公司主要家具产销量稳中有增，重叠铝价飞腾，往时收尾收入及利润均保捏增长。追踪期内公司三伟业务板块产能均
有所升迁，多年经营中积贮了无边大型优质客户资源，并形成了踏实的遥远配合关系，有助于收尾领域化分娩，裁减
经营风险。
艳羡
? 原材料价钱波动加大了公司成本逼迫压力。公司主要原材料为电解铝、再生铝、硅等巨额商品，价钱波动较大，公司
家具与原材料价钱波动幅度及波动时期存在各异，要是翌日铝、硅等金属价钱波动幅度较大，将对销售收入和盈利水
平酿成较大波动，不利于分娩预算及成本逼迫，原材料价钱飞腾也将加多公司流动资金压力。
? 业务延迟重叠原材料价钱飞腾导致应收款项和存货领域大幅加多，加重公司营运资金压力。追踪期内公司主要家具产
销量加多，重叠主要原材料电解铝和再生铝价钱飞腾，应收款项（应收账款、应收单据和应收款项融资）和存货领域
大幅加多，2025 年 3 月末应收款项和存货所有 119.72 亿元，占当期末总金钱的 51.82%，对营运资金形成较大占用，需
艳羡坏账及跌价风险。
? 部分技俩建筑程度有所滞后，且建成后能否收尾预期收益存在不细目性。受国表里多重超预期因素冲击、下流商场需
求未达预期等因素影响，部分技俩存在建筑程度延期、未达揣测效益等情况，且技俩建成后能否收尾预期收益亦存在
不细目性，2024 年再生锻造铝合金和功能中间合金业务产能诳骗率均不高，且功能中间合金业务产能诳骗率有所下
降，需捏续艳羡下流行业景气度对公司产能诳骗率和盈利才调产生的影响。
? 公司总债务领域增长较快，短期债务压力加大。追踪期内公司分娩经营领域扩大导致流动资金需求加多，短期借款规
模大幅加多，集结偿债压力较大。2024 年和 2025 年一季度公司经营步履现款呈净流出态势，翌日跟着业务领域捏续扩
大，重叠在建产能老本开支需求，公司或仍有外部融资需求。
? 公司濒临一定汇率和关税战略风险。公司外售领域较大且除外币订价，濒临一定汇兑风险；外售业务可能濒临收支口
战略变动、国际贸易摩擦导致的地缘政事壁垒、干系国度或地区不断等风险，进而对公司盈利才调产生不利影响。
翌日瞻望
? 中证鹏元赐与公司踏实的信用评级瞻望。咱们以为公司为行业龙头企业之一，区域布局较为多元，揣测业务捏续性较
好，翌日跟着在建产能陆续建成投产，业务领域有望进一步扩大。
同行比拟（单元：亿元）
宗旨 万丰奥威 今飞凯达 顺博合金 怡球资源 永茂泰 立中集团
总金钱 178.18 81.47 129.91 61.22 39.97 214.26
营业收入 162.64 49.00 139.77 69.99 41.00 272.46
净利润 8.40 0.68 0.64 0.19 0.38 7.16
销售毛利率 16.53% 13.77% 3.15% 5.23% 5.61% 9.62%
金钱欠债率 46.03% 66.11% 75.32% 28.42% 47.45% 65.16%
注：以上各宗旨均为 2024 年数据。
贵寓起首：公开贵寓，中证鹏元整理
本次评级适用评级方法和模子
评级方法/模子称号 版块号
汽车零部件企业信用评级方法和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部出奇撑捏评价方法和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级方法和模子已裸露于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及赶走
评分要素 宗旨 评分等第 评分要素 宗旨 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务景色 4/9
行业&经营风险景色 6/7 杠杆景色 4/9
业务景色 财务景色
行业风险景色 3/5 盈利景色 中
经营景色 6/7 流动性景色 5/7
业务景色评估赶走 6/7 财务景色评估赶走 5/9
ESG 因素 0
颐养因素 紧要出奇事项 0
补充颐养 0
个体信用景色 aa-
外部出奇撑捏 0
主体信用等第 AA-
注：各宗旨得分越高，暗示走漏越好。
本次追踪债券概况
债券简称 刊行领域（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
立中转债 8.9980 8.9974 2024-06-21 2029-07-27
一、 债券召募资金使用情况
本期债券召募资金原规划用于墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮技俩、免热处理、高导热、
高导电材料研发中心技俩以及补充流动资金。笔据《召募资金存放与使用鉴证敷陈》，铁心2024年末，
“立中转债”召募资金专项账户余额为0.62亿元。
二、 刊行主体概况
追踪期内，公司称号、控股股东及本色逼迫东说念主均未发生变更。“立中转债”自2024年2月2日起干涉
转股期，2024年以来公司股本变动主要系本期债券转股以及股权激刊行权所致。2024年本期债券累计因
转股减少409张，转股数目为1,991股；2025年一季度，本期债券累计因转股减少210张，转股数目为1,100
股。2025年6月23日，“立中转债”转股价钱下调至18.66元/股，6月20日正股收盘价为17.52元/股。
铁心2025年3月末，公司控股股东仍为天津东安兄弟有限公司（以下简称“天津东安”），本色逼迫
东说念主仍为臧氏家眷（由臧立根、刘霞、臧永兴、臧娜、臧立中、陈庆会、臧永建、臧亚坤、臧立国、臧永
奕、臧永和、臧洁爱欣12名成员组成的家眷），天津东安系臧氏家眷本色逼迫，组成一致行动东说念主。公司
控股股东、本色逼迫东说念主偏激一致行动东说念主所有捏有公司普通股股数 428,239,655股，占公司股份总额的
三、 运营环境
宏不雅经济和战略环境
需，推动经济闲适进取、结构向优
平。一揽子存量战略和增量战略捏续发力、靠前发力，效率安祥清晰。分娩需求连采纳复，结构有所分
化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保捏韧
性，浪掷超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型进程中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高期间产业稳步增长，债务和地产风险有所下跌，国际收支景色细致，商场活力信心增强。二季
度外部场所严峻复杂，关税战略和大国博弈下出口和休闲率或濒临压力。国内新旧动能调节，灵验需求
不及，经济的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅战略愈加积极，加速推动一揽子存量战略和增量战略落
实，进一步扩内需尤其是提振浪掷，遵循稳作事、稳企业、稳商场、稳预期，以高质料发展的细目性应
对多样不细目性。二季度货币战略连接看守限度宽松，保捏流动性充裕，推动通胀温顺回升，连接踏实
股市楼市，成就新式战略性金融器用，撑捏科技翻新、扩大浪掷、踏实外贸等。财政战略捏续使劲、更
加得力，财政刺激有望加码，加多刊行超遥远绝顶国债，撑捏“两新”和“两重”领域，扩大专项债投
向领域和用作技俩老本金范围，同期激动财税体制改良。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，
捏续使劲推动房地产商场止跌回稳。科技翻新、新质分娩力领域要因地制宜推动，捏续增强经济新动能。
面对外部冲击，我国将以更纵容度促进浪掷、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲灵验的战略马虎外部
环境的不细目性，揣测全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
详见《关税博弈，鉴定作念好我方的事情——2025年二季度宏不雅经济瞻望》。
行业环境
我国汽车产业商场领域揣测稳中有增，汽车零部件行业有望连接受益；但需艳羡下流主机厂竞争较
为横暴，易对零部件企业经营形成扰动，2025年跟着贸易战略不细目性加大，揣测汽车零部件厂商将加
快国际产能布局
来已联络4年收尾保捏增长趋势，全年销量更创历史新高。新能源汽车高景气度延续，2024年我国新能源
汽车收尾销量1,286.6万辆，同比增长35.5%，出口商场方面，我国汽车出口量自2023年卓越日本，跃居全
球第一，2024年仍保捏细致的增长势头，全年收尾汽车出口640.7万辆，同比增长24.9%，自主品牌的公共
认同度捏续升迁。
比年中央和方位政府纵容激动以旧换新促销步履，利恋战略频出，主机厂商亦捏续加大新能源汽车
车型投放力度，重叠新能源车的浪掷者接纳度捏续升迁，都给汽车商场带来较大推能源，遥眺望我国汽
车产业仍具备增漫空间，汽车零部件行业有望连接受益。但比年整车商场竞争加重，且按照行业老例，
供应商每年向车企提供3%-5%的降幅，由于比年整车降价，部分零部件厂商被主机厂条件降价10%-20%，
同期拉长回款周期，对零部件企业利润空间形成较大挤压。
图 1 2024 年我国汽车销量稳中有增 图 2 汽车出口商场保捏较高景气度
贵寓起首：同花顺 iFinD，中证鹏元整理 贵寓起首：同花顺 iFinD，中证鹏元整理
四、 经营与竞争
造铝合金业务收入同比增长25.27%，是收入增长的主要起首。公司家具销售价钱领受原材料价钱与加工
费汇蚁集的订价神情，2024年跟着年平均铝价较上年有所上升，铝合金车轮、功能中间合金业务毛利率
均有所下跌；2024年再生锻造铝合金业务产销领域大幅加多，领域效益提高，毛利率有所升迁。概述影
响下，公司全体销售毛利率下跌至9.62%。
净利润同比增长16.45%。
表1 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
再生锻造铝合金 151.99 55.78% 6.16% 121.33 51.93% 5.72%
铝合金车轮 87.89 32.26% 15.57% 84.70 36.25% 16.71%
主营业务 功能中间合金 20.91 7.67% 11.41% 18.57 7.95% 13.04%
其他 5.93 2.18% 3.69% 5.11 2.19% 7.03%
小计 266.72 97.89% 9.62% 229.71 98.31% 10.39%
其他业务 5.75 2.11% 9.61% 3.94 1.69% 15.89%
所有 272.46 100.00% 9.62% 233.65 100.00% 10.48%
贵寓起首：公司 2023-2024 年年度敷陈，中证鹏元整理
受下流汽车产业链需求郁勃等因素影响，2024年公司营业收入领域捏续加多，但行业回款周期相对
较长，对营运资金形成较大占用，需艳羡坏账风险；公司境外收入领域较大且逐年增长，部分铝合金车
轮家具出口老友意思国，需艳羡干系关税战略变化，且外币业务亦存在一定汇兑风险
受益于下流汽车产业链需求郁勃、新兴商场以及高端商场需求捏续开释，2024年公司各业务板块经
营事迹均有所升迁，尤其是再生锻造铝合金板块，但公司在产业链中的议价才调相对较弱，回款周期相
对较长，应收款项领域亦大幅加多。铁心2024年末，公司应收款项（应收账款、应收单据和应收款项融
资）领域为67.53亿元，占当期末总金钱的31.52%，同比增长26.27%，高于同期营业收入增速，盘活率有
所下跌；2025年3月末公司应收款项连接增至74.32亿元，占当期末总金钱的32.17%，占比捏续升迁。探究
到公司应收款项领域较大，需艳羡坏账风险。
在再生锻造铝合金领域，公司是国内再生锻造铝合金分娩头部企业，业务漫步于河北保定、秦皇岛、
天津、长春、烟台、滨州、扬州、扬中、武汉、广东增城、清远、六安、重庆和泰国等地，再生锻造铝
合金材料家具以废铝、电解铝、工业硅、电解铜、金属镁、金属钛、金属锰、中间合金等为主要原材料，
分娩的多样招牌锻造铝合金锭、锻造铝合金液、铝合金铸棒。追踪期内，汽车及新兴商场对再生锻造铝
合金的需求捏续加多，公司新增产能安祥开释，开发的系列免热处理合金材料、可钎焊压铸铝合金、再
生低碳A356合金、高导热/高导电铝合金等新材料商场应用愈发世俗，家具结构捏续优化，2024年再生铸
造铝合金板块（含锻造铝合金、冶金专用开辟及配套件等其他家具）收尾营业收入156.96亿元，同比增长
在铝合金车轮领域，公司铝合金车轮销售模式分为OEM商场和AM商场，OEM商场平直向汽车厂提
供铝合金车轮家具，AM商场主要选拔零卖商神情销售。追踪期内公司铝合金车轮家具订单填塞，技俩定
点数目捏续加多，2024年铝合金车轮板块（含拼装、转向节及电机壳等铝合金铸锻结构件等其他家具）
收尾营业收入92.35亿元，同比增长4.46%；2024年铝合金车轮销量收尾销量2,097万只，较上年基本捏平，
但境内地区销量同比减少12.13%，主要系公司优化客户结构所致。新能源客户的需求增长推升了公司大
尺寸、锻造、低碳等高端铝合金车轮的销售占比，2024年公司新能源铝合金车轮销量480万只，同比增长
表2 铝合金车轮销量情况（单元：万只）
分类 2024年 2023年
整车配套商场 2,005 2,039
按商场 售后服务商场 92 81
所有 2,097 2,120
境内地区 898 1,022
按区域 境外地区 1,199 1,098
所有 2,097 2,120
贵寓起首：公司2023-2024年年度敷陈，中证鹏元整理
在功能中间合金领域，公司积极布局高端新兴产业，捏续加大公共商场开拓力度，研发分娩的稀土
中间合金、高端晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等高附加值家具的商场占有率捏续升迁，功能中
间合金板块（含溶剂、添加剂等其他家具）2024年收尾营业收入22.95亿元，同比增长11.94%。
司外售领域较大且除外币订价，濒临一定的汇率风险。受国际政事经济因素影响，墨西哥比索兑好意思元贬
值，导致好意思元遥远贷款产生汇兑耗损，侵蚀部分铝合金车轮业务的经营事迹，2024年公司累计阐明汇兑
耗损0.16亿元。此外，外售业务可能濒临收支口战略变动、国际贸易摩擦导致的地缘政事壁垒、干系国度
或地区不断等风险，进而对公司家具销售和盈利才调产生不利影响。笔据《对于好意思国关税对公司影响的
自觉性信息裸露公告》，公司再生锻造铝合金材料、功能中间合金新材料家具莫得或有少量的好意思国出口
业务，但部分铝合金车轮家具出口老友意思国，需捏续艳羡干系战略变化偏激对公司分娩经营的影响。
表3 公司国表里销售情况（单元：亿元）
技俩 2024年 2023年
营业收入 208.64 175.63
内销
毛利率 7.71% 8.37%
营业收入 63.83 58.02
外售
毛利率 15.84% 16.87%
贵寓起首：公司提供，中证鹏元整理
比年公司客户主要为长城汽车、东凌集团、兴龙集团、通用汽车、文灿集团等单元。2023-2024年，
公司前五大客户销售额占年度销售总额的比例分别为25.16%和22.63%，集结度不高。
公司成本以铝、硅等原材料为主，受国内电解铝产能律例、下流汽车等行业需求郁勃因素影响，
公司营业成本主要包括平直材料、制造用度、燃料能源和平直东说念主工等，其中平直材料占比拟高，主
要为铝、硅等原材料。原材料铝包括电解铝和再生铝，其中电解铝商场价钱透明，采购价钱主要参考长
江有色金属网、上海期货往复所、伦敦金属往复所等商场价钱，再生铝因质料、种类、价钱芜乱不皆，
公司收购时笔据因素、种类、形状、洁净度、出成率实验等概述情况再参考各地再生铝及铝合金商场报
价，一般按照电解铝商场价钱乘以一定的系数细目。公司锻造铝合金、铝合金车轮和中间合金的销售价
格与金属商场价钱实时联动，此外公司及控股子公司开展商品期货套期保值业务，通过套期保值的避险
机制减少因原材料价钱波动对利润的影响。
跟着国内电解铝产能靠拢天花板，下流新能源汽车、光伏、电网、家电以及出口等领域带来的需求
延续增长，2024年电解铝行业供需捏续紧均衡，全年平均价钱较上年有所上升。2024年公司电解铝采购
金额为104.65亿元，同比增长13.20%；再生铝采购金额为69.41亿元，同比增长31.38%，再生铝使用比例
捏续升迁，且领域处于行业越过地位。比年来公司捏续拓展和完善再生铝“国内国际双轮回”采购体系
和铝轮回产业链建筑，追踪期内泰国再生锻造铝合金技俩建成投产，进一步推动了再生铝资源回收和利
用的公共化布局。此外，公司积极布局汽车拆解业务，与蔚来、理念念等新能源车企深度配合，凭借再生
铝回收、加工及低碳铝合金车轮制造的期间上风，助力车企买通“拆解—熔真金不怕火—加工—应用”全链条，
挖掘整车材料轮回价值。
表4 公司主要原材料采购情况（单元：亿元）
行业
金额 占比 金额 占比
电解铝 104.65 41.79% 92.45 45.04%
再生铝 69.41 27.71% 52.83 25.74%
硅 7.17 2.86% 7.87 3.83%
贵寓起首：公司提供，中证鹏元整理
有下跌。
公司分娩基地无边，且多年经营中积贮了无边大型优质客户资源，并形成了踏实的遥远配合关系，
有助于收尾领域化分娩，裁减经营风险；追踪期内公司产能连接升迁，产销率看守在较高水平，其中可
转债募投技俩一期已建成投产；在建产能领域较大，翌日业务有望进一步延迟，但产能消化具有不细目
性，需捏续艳羡下流行业景气度对公司产能诳骗率和盈利才调产生的影响
在再生锻造铝合金领域，公司业务领域行业越过，商场占有率位于前哨，家具销售遮蔽东北、华北、
华东、西北和华南等多个国内主要汽车产业分娩集群地，总产能138万吨。在铝合金车轮领域，公司铝合
金车轮年产能2,475万只，且在中国、泰国、好意思国、韩国、巴西和墨西哥领有多家子公司。在功能中间合
金领域，公司功能中间合金产能14万吨。
追踪期内，公司再生锻造铝合金、铝合金车轮、功能中间合金三伟业务产能均有所升迁。产能诳骗
率方面，再生锻造铝合金和功能中间合金业务产能诳骗率均不高，且功能中间合金业务产能诳骗率有所
下跌；2024年墨西哥年产360万只超轻量化铝合金车轮技俩一期180万只建成投产，但追踪期内处于产能
爬坡阶段，铝合金车轮业务产能诳骗率有所下跌。公司领有世俗且踏实的新能源汽车客户商场基础，直
接为蔚来、理念念、小鹏等多家新能源车企提供铝合金车轮的家具配套服务，2024年公司新能源汽车铝合
金车轮产量同比增长15.26%，增速较上年（206.47%）放缓。2024年公司三伟业务板块产销率均在100%
隔邻，处于较高水平。
表5 公司对外售售的主要家具产能、产量情况
技俩
产能 产量 诳骗率 产能 产量 诳骗率
再生锻造铝合金（万吨） 138 107.08 77.53% 120.00 90.12 75.10%
铝合金车轮（万只） 2,475 2,072.16 83.72% 2,300.00 2,097.59 91.20%
功能中间合金（万吨） 14 9.45 67.01% 10.00 7.53 75.30%
注：产量仅为公司自有外售产量，不包括吞并范围里面销售产量，也不包含外协产量。
贵寓起首：公司提供，中证鹏元整理
铁心2024年末，公司主要在建技俩包括墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮技俩、山东立中
新能源锂电新材料技俩（一期）、年产150万只绿色超轻质铝合金车轮贤惠分娩线技俩等，累计已投资合
计17.27亿元。受国表里多重超预期因素冲击、下流商场需求未达预期等因素影响，部分技俩存在建筑进
度延期、未达揣测效益等情况，其中墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金车轮技俩原规划于2024年12
月完成，现延期至2025年12月，主要系受当地能源供应垂危和施工东说念主员进厂速率迟缓等因素影响，且项
目建成后能否收尾预期收益亦存在不细目性，需捏续艳羡下流行业景气度对公司产能诳骗率和盈利才调
产生的影响。此外，因可回收金额低于账面价值，山东立中新能源锂电新材料技俩（一期）往时计提
表6 铁心 2024 年末公司主要在建技俩情况（单元：万元）
技俩 拟投资总额 已投资额 资金起首
墨西哥立中年产 360 万只超轻量化铝合金车轮技俩 88,995.91 105,949.22 自有资金、召募资金
年产 150 万只绿色超轻质铝合金车轮贤惠分娩线技俩 14,100.00 10,665.01 自有资金、召募资金
年产 5 万吨铝基稀土功能性中间合金新材料技俩 9,580.34 10,150.89 自有资金
山东立中新能源锂电新材料技俩（一期） 59,392.00 45,912.13 自有资金
所有 172,068.25 172,677.25 -
注：拟投资总额不含地皮支拨及铺底流动资金。
贵寓起首：公司提供，中证鹏元整理
五、 财务分析
财务分析基础评释
以下分析基于公司提供的经容诚管帐师事务所（出奇普通结伙）审计并出具方法无保钟情见的2023-
自2024年1月1日起，公司颐养应收款项和契约金钱的预期信用耗损率，对分手为应收其他客户组合、
交易承兑汇票及未到期质保金的应收款项和契约金钱，颐养扫数这个词存续期预期信用耗损率，本次管帐揣度
变更后，2024年度吞并财务报表净利润加多18,699.19万元，净金钱加多18,699.19万元。
追踪期内公司业务领域扩大，主要家具产销量加多，重叠主要原材料商场价钱飞腾，应收账款和存
货领域大幅加多，对营运资金形成较大占用，且濒临一定坏账及跌价风险；公司营业收入和利润保捏增
长，分娩经营领域扩大导致流动资金需求加多，公司短期借款领域大幅加多，集结偿债压力较大
老本实力与金钱质料
追踪期内公司债务领域增长较快，2025 年 3 月末产权比率升至约 201%，扫数者权利对欠债的遮蔽程
度削弱。从权利组成来看，公司扫数者权利仍以老本公积和未分派利润为主，结构较为踏实。
图 3 公司老本结构 图 4 2025 年 3 月末公司扫数者权利组成
总欠债 扫数者权利 产权比率（右）
其他实收老本
未分派利
- 0%
贵寓起首：公司 2023-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 贵寓起首：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，
追踪期内公司总金钱领域捏续增长，仍以货币资金、应收款项、存货和固定金钱为主，2025年3月末
所有占金钱总额的84.46%。比年应收单据和应收款项融资领域有所加多，2024年末所有为12.50亿元，其
中1.16亿元已背书或贴现但未间隔阐明；2025年3月末增至16.26亿元，其中1.55亿元已背书或贴现但未终
止阐明。2024年末公司应收账款大幅增至55.03亿元，账龄以一年内为主，应收对象集结度不高，坏账准
备余额为0.91亿元；2025年3月末连接增至58.05亿元。总体来看，应收款项占用公司资金较多，且濒临一
定坏账风险。2024年末公司存货主要为原材料（15.34亿元）和库存商品（25.41亿元），领域同比增长
加主要系在建工程转固所致。其他金钱方面，在建工程主要系“墨西哥立中年产360万只超轻量化铝合金
车轮技俩”、“山东立中新能源锂电新材料技俩（一期）”、在装置开辟及稀薄工程等。无形金钱主要
系地皮使用权，比年较为踏实。
铁心2024年末，公司受限金钱账面价值所有24.23亿元，其中货币资金5.78亿元，应收单据3.24亿元，
应收账款0.25亿元，应收款项融资1.41亿元，其他流动金钱4.72亿元，固定金钱6.89亿元，无形金钱1.44亿
元，在建工程0.51亿元。此外，公司以河北立中合金集团有限公司100%股权、天津新立中合金集团有限
公司100%股权、河北新立中有色金属集团有限公司100%股权手脚质押，用于银行借款，2024年末借款余
额为2.17亿元。
表7 公司主要金钱组成情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 33.49 14.50% 27.20 12.69% 28.87 15.42%
应收单据 5.42 2.34% 4.84 2.26% 3.78 2.02%
应收账款 58.05 25.13% 55.03 25.69% 40.32 21.54%
应收款项融资 10.84 4.69% 7.66 3.57% 9.38 5.01%
存货 45.40 19.65% 46.08 21.51% 37.47 20.02%
其他流动金钱 7.71 3.34% 10.00 4.67% 5.02 2.68%
流动金钱所有 169.13 73.21% 154.39 72.06% 128.73 68.76%
固定金钱 41.94 18.15% 42.19 19.69% 36.57 19.54%
在建工程 7.27 3.15% 7.46 3.48% 11.40 6.09%
无形金钱 7.01 3.03% 7.04 3.29% 7.06 3.77%
非流动金钱所有 61.90 26.79% 59.87 27.94% 58.48 31.24%
金钱所有 231.04 100.00% 214.26 100.00% 187.20 100.00%
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盈利才调
造铝合金业务收入同比增长25.27%。公司家具销售价钱领受原材料价钱与加工费汇蚁集的订价神情，
总金钱薪金率变动不大。2025年一季度，公司收尾营业收入71.83亿元，同比增长20.39%；归母净利润为
该影响后的本期归母净利润同比增长16.45%。
追踪期内，政府捏续赐与公司较纵容度的撑捏，2023-2024年其他收益分别为2.29亿元和2.87亿元，占
利润总额的比重分别为32.21%和34.21%，灵验升迁了公司利润水平。
图 5 公司盈利才调宗旨情况（单元：%）
EBITDA利润率 总金钱薪金率
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现款流与偿债才调
公司总债务主要由银行借款、本期债券和应付单据组成，比年领域增长较快，尤其是短期借款大幅
加多，主要系分娩经营领域扩大导致流动资金需求加多所致。2024年末公司短期借款和遥远借款（含一
年内到期部分）本金所有102.69亿元，占当期末总债务的86.28%，以质押借款和保证借款为主；应付单据
主要系银行承兑汇票。经营性欠债方面，应付账款主要系货款、工程及开辟款。从债务到期漫步情况来
看，2024年末公司短期债务领域为89.93亿元，占总债务的75.56%，集结偿债压力较大。
表8 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 87.43 56.67% 75.42 54.02% 52.62 44.42%
应付单据 8.70 5.64% 7.68 5.50% 5.76 4.87%
应付账款 13.72 8.89% 13.66 9.78% 13.43 11.33%
一年内到期的非流动欠债 12.20 7.91% 6.83 4.89% 7.98 6.74%
流动欠债所有 127.29 82.50% 108.89 77.99% 85.43 72.12%
遥远借款 17.05 11.05% 20.70 14.83% 22.96 19.39%
应付债券 8.07 5.23% 7.98 5.71% 7.66 6.47%
非流动欠债所有 27.01 17.50% 30.72 22.01% 33.02 27.88%
欠债所有 154.30 100.00% 139.61 100.00% 118.45 100.00%
总债务 133.78 86.70% 119.02 85.25% 97.48 82.30%
其中：短期债务 108.33 80.97% 89.93 75.56% 66.36 68.07%
遥远债务 25.45 19.03% 29.09 24.44% 31.12 31.93%
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现款流方面，跟着产量加多及原材料铝的价钱飞腾，2024年公司购买商品、接纳劳务支付的现款同
比增长23.51%，经营步履现款流净额较上年大幅减少。从杠杆景色来看，公司金钱欠债率、总债务/总资
本捏续上升；2024年公司EBITDA领域大幅加多，EBITDA利息保险倍数宗旨有所改善。
表9 公司现款流及杠杆景色宗旨
宗旨称号 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
经营步履现款流净额（亿元） -1.79 -4.45 9.61
FFO（亿元） -- 9.82 7.13
金钱欠债率 66.78% 65.16% 63.27%
净债务/EBITDA -- 5.19 4.26
EBITDA 利息保险倍数 -- 5.08 4.29
总债务/总老本 63.55% 61.45% 58.64%
FFO/净债务 -- 11.78% 11.56%
经营步履现款流净额/净债务 -2.21% -5.33% 15.58%
开脱现款流/净债务 -6.52% -17.21% -2.51%
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从流动性宗旨来看，追踪期内公司短期债务增长较快，现款短期债务比有所下跌。铁心2024年末，
公司尚未使用的银行授信额度为108.96亿元，障碍融资渠说念流畅。同期，公司手脚上市公司，不错通过定
向增发等神情获取资金，具有平直融资渠说念。
图 6 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
笔据公司提供的企业信用敷陈，从2022年1月1日至敷陈查询日（2025年4月28日），公司本部不存在
未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的各类债券均按期偿付利息，无
到期未偿付或过期偿付情况。
笔据中国践诺信息公开网，铁心查询日（2025年6月16日），中证鹏元未发现公司本部正被列入寰宇
失信被践诺东说念主名单。
附录一 公司主要财务数据和财务宗旨（吞并口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 33.49 27.20 28.87 23.11
应收单据 5.42 4.84 3.78 3.89
应收账款 58.05 55.03 40.32 35.25
应收款项融资 10.84 7.66 9.38 6.93
存货 45.40 46.08 37.47 36.65
其他流动金钱 7.71 10.00 5.02 2.69
流动金钱所有 169.13 154.39 128.73 118.00
固定金钱 41.94 42.19 36.57 32.13
在建工程 7.27 7.46 11.40 7.41
无形金钱 7.01 7.04 7.06 6.12
非流动金钱所有 61.90 59.87 58.48 51.45
金钱所有 231.04 214.26 187.20 169.45
短期借款 87.43 75.42 52.62 56.71
应付单据 8.70 7.68 5.76 4.18
应付账款 13.72 13.66 13.43 11.16
一年内到期的非流动欠债 12.20 6.83 7.98 9.13
流动欠债所有 127.29 108.89 85.43 86.57
遥远借款 17.05 20.70 22.96 20.59
应付债券 8.07 7.98 7.66 0.00
非流动欠债所有 27.01 30.72 33.02 23.45
欠债所有 154.30 139.61 118.45 110.02
总债务 133.78 119.02 97.48 91.08
其中：短期债务 108.33 89.93 66.36 70.01
遥远债务 25.45 29.09 31.12 21.07
扫数者权利 76.74 74.65 68.75 59.43
营业收入 71.83 272.46 233.65 213.71
营业利润 1.96 8.41 7.12 5.40
净利润 1.66 7.16 6.17 5.01
经营步履产生的现款流量净额 -1.79 -4.45 9.61 2.42
投资步履产生的现款流量净额 -5.11 -12.93 -6.40 -16.37
筹资步履产生的现款流量净额 14.55 11.34 2.08 15.91
财务宗旨 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 16.06 14.48 11.47
FFO（亿元） -- 9.82 7.13 4.45
净债务（亿元） 80.98 83.40 61.69 59.07
销售毛利率 8.83% 9.62% 10.48% 9.51%
EBITDA 利润率 -- 5.90% 6.20% 5.37%
总金钱薪金率 -- 5.75% 5.69% 5.20%
金钱欠债率 66.78% 65.16% 63.27% 64.93%
净债务/EBITDA -- 5.19 4.26 5.15
EBITDA 利息保险倍数 -- 5.08 4.29 3.93
总债务/总老本 63.55% 61.45% 58.64% 60.51%
FFO/净债务 -- 11.78% 11.56% 7.53%
经营步履现款流净额/净债务 -2.21% -5.33% 15.58% 4.10%
开脱现款流/净债务 -6.52% -17.21% -2.51% -17.20%
速动比率 0.97 0.99 1.07 0.94
现款短期债务比 0.51 0.48 0.64 0.54
贵寓起首：公司 2022-2024 年审计敷陈及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（铁心 2024 年末）
贵寓起首：公司 2024 年年度敷陈，中证鹏元整理
附录三 2024 年末纳入公司吞并报表范围的子公司情况
捏股比例（%）
公司称号 业务性质
平直 障碍
天津立中车轮实业集团有限公司 100.00 投资贬责
臧氏兄弟投资贬责有限公司 100.00 贸易、投资
天津立中车轮有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
保定市立中车轮制造有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
包头盛泰汽车零部件制造有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
秦皇岛立中车轮有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
山东立中轻合金汽车材料有限公司 100.00 铝合金车轮专用材料分娩
天津立中轻合金锻造有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
利国五洲汽车部品拼装（天津）有限公司 51.00 轮胎和轮毂的拼装
保定立中东安轻合金部件制造有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
New Thai Wheel Manufacturing Co.,Ltd 99.99 汽车铝合金车轮制造
Lizhong Automotive North America,LLC 100.00 汽车铝合金车轮销售
立中车轮(武汉)有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
LiZhong Automotive Do Brasil Service Bireli 100.00 汽车铝合金车轮销售
立中车轮（韩国）株式会社 60.00 贸易及服务
保定立中领航汽车零部件有限公司 100.00 汽车铝合金车轮销售
Lizhong Mexico Sociedad de Responsabilidad Limitada
de Capital Variable
立中车轮（湖北）有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
立中集团（保定）汽车铝合金部件科技有限公司 100.00 汽车铝合金部件制造
立中轻合金汽车部件（安徽）有限公司 100.00 汽车铝合金车轮制造
保定立中精工模具科技有限公司 100.00 模具分娩销售
中间合金家具期间研发、测试和分
MQP 国际有限公司 70.00
析及销售执行
中间合金家具期间研发、测试和分
MQP 有限公司 100.00
析及销售执行
艾姆客优辟铝业（上海）有限公司 100.00 中间合金家具销售执行
四通科技国际贸易（香港）有限公司 100.00 国际贸易
受托贬责股权投资企业，从事投资
北京立中私募股权基金贬责有限公司 100.00
贬责及干系盘考服务
四通（包头）稀土新材料有限公司 100.00 有色金属冶真金不怕火和压延加工业
山东立中新能源材料有限公司 72.00 新能源材料分娩销售
河北立中合金集团有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
天津新立中合金集团有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
秦皇岛开发区好意思铝合金有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
广州立中锦山合金有限公司 75.00 锻造铝合金分娩销售
立中锦山（英德）合金有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
物易宝（天津）能源科技有限公司 100.00 废旧金属回收诳骗
河北三益再生资源诳骗有限公司 75.00 废旧金属回收诳骗
河北立中簇新再生资源诳骗有限公司 100.00 废旧金属回收诳骗
江苏立中新材料科技有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
物易宝（江苏）再生资源科技有限公司 100.00 废旧金属回收诳骗
安徽立中合金科技有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
河北新立中有色金属集团有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
保定隆达铝业有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
隆达铝业（烟台）有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
长春隆达铝业有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
隆达铝业（顺平）有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
广东隆达铝业有限公司 70.72 锻造铝合金分娩销售
隆达铝业（武汉）有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
江苏隆诚合金材料有限公司 55.00 锻造铝合金分娩销售
保定安保能冶金开辟有限公司 100.00 冶金开辟制造
保定市山内开辟租出有限公司 100.00 租出
隆达铝业新材料科技（长春）有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
隆诚新材料科技（徐州）有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
立中合金新材料（重庆）有限公司 100.00 锻造铝合金分娩销售
立中领航汽车零部件（北京）有限公司 100.00 汽车铝合金车轮销售
保定立中企业贬责盘考有限公司 100.00 企业贬责盘考服务
贵寓起首：公司 2024 年年度敷陈，中证鹏元整理
附录四 主要财务宗旨经营公式
宗旨称号 经营公式
短期债务 短期借款+应付单据+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务颐养项
遥远债务 遥远借款+应付债券+其他遥远债务颐养项
总债务 短期债务+遥远债务
未受限货币资金+往复性金融金钱+应收单据+应收款项融资中的应收单据+其他现款类
现款类金钱
金钱颐养项
净债务 总债务-盈余现款
总老本 总债务+扫数者权利
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-贬责用度-研发用度+固定金钱折旧、油气
EBITDA 金钱折耗、分娩性生物质产折旧+使用权金钱折旧+无形金钱摊销+遥远待摊用度摊销+
其他日常性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息支拨+老本化利息支拨）
FFO EBITDA-净利息支拨-支付的各项税费
开脱现款流（FCF） 经营步履产生的现款流（OCF）-老本支拨
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总金钱薪金率 （利润总额+计入财务用度的利息支拨）/（今年金钱总额+上年金钱总额）/2×100%
产权比率 总欠债/扫数者权利所有*100%
金钱欠债率 总欠债/总金钱*100%
速动比率 （流动金钱-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类金钱/短期债务
附录五 信用等第记号及界说
中遥远债务信用等第记号及界说
记号 界说
AAA 债务安全性极高，走嘴风险极低。
AA 债务安全性很高，走嘴风险很低。
A 债务安全性较高，走嘴风险较低。
BBB 债务安全性一般，走嘴风险一般。
BB 债务安全性较低，走嘴风险较高。
B 债务安全性低，走嘴风险高。
CCC 债务安全性很低，走嘴风险很高。
CC 债务安全性极低，走嘴风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
债务东说念主主体信用等第记号及界说
记号 界说
AAA 偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
AA 偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴风险很低。
A 偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
BBB 偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
BB 偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴风险较高。
B 偿还债务的才调较地面依赖于细致的经济环境，走嘴风险很高。
CCC 偿还债务的才调特殊依赖于细致的经济环境，走嘴风险极高。
CC 在收歇或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
债务东说念主个体信用景色记号及界说
记号 界说
aaa 在不探究外部出奇撑捏的情况下，偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
aa 在不探究外部出奇撑捏的情况下，偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，走嘴风险很低。
a 在不探究外部出奇撑捏的情况下，偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
bbb 在不探究外部出奇撑捏的情况下，偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
bb 在不探究外部出奇撑捏的情况下，偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，走嘴风险较高。
b 在不探究外部出奇撑捏的情况下，偿还债务的才调较地面依赖于细致的经济环境，走嘴风险很高。
ccc 在不探究外部出奇撑捏的情况下，偿还债务的才调特殊依赖于细致的经济环境，走嘴风险极高。
cc 在不探究外部出奇撑捏的情况下，在收歇或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务。
c 在不探究外部出奇撑捏的情况下，不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”记号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
瞻望记号及界说
类型 界说
正面 存在积极因素，翌日信用等第可能升迁。
踏实 情况踏实，翌日信用等第大要不变。
负面 存在不利因素，翌日信用等第可能裁减。
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