新疆北新路桥集团股份有限公司
www.lhratings.com
联合〔2025〕4910 号
联结伴信评估股份有限公司通过对新疆北新路桥集团股份有限公
司主体过火干系债券的信用情状进行追踪分析和评估，详情保管新
疆北新路桥集团股份有限公司主体恒久信用品级为 AA，保管“20 北
新 R1”信用品级为 AA，评级臆度为理解。
特此公告
联结伴信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十二日
声 明
一、本申诉是联结伴信基于评级方法和评级门径得出的规定发表之日的
孤立认识述说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及干系分析为联结伴信
基于干系信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证认识。联结伴信有充分事理保证所出具的评级申诉遵守了真
实、客不雅、公平的原则。鉴于信用评级作事特色及受客不雅条件影响，本申诉
在府上信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本申诉系联结伴信摄取新疆北新路桥集团股份有限公司（以下简称
“该公司”）委用所出具，除因本次评级事项联结伴信与该公司组成评级委
托关系外，联结伴信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级行动孤立、客
不雅、公平的关联关系。
三、本申诉援用的府上主要由该公司或第三方干系主体提供，联结伴信
推行了必要的守法拜谒义务，但对援用府上的真确性、准确性和完满性不作
任何保证。联结伴信合理采信其他专科机构出具的专科认识，但联结伴信不
对专科机构出具的专科认识承担任何作事。
四、本次追踪评级扫尾自本申诉出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；证据追踪评级的论断，在有用期内评级扫尾有可能发生变化。联结伴信
保留对评级扫尾给予协调、更新、隔断与袪除的权益。
五、本申诉所含评级论断和干系分析不组成任何投资或财务提议，而且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举认识或保证。
六、本申诉不行取代任何机构或个东谈主的专科判断，联结伴信分歧任何机
构或个东谈主因使用本申诉及评级扫尾而导致的任何损失负责。
七、本申诉所列示的主体评级及干系债券或证券的追踪评级扫尾，不得
用于其他债券或证券的刊行行为。
八、本申诉版权为联结伴信扫数，未经籍面授权，严禁以任何款式/方式
复制、转载、出售、发布或将本申诉任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东谈主使用本申诉均视为如故充分阅读、意会并愉快本声
明条件。
新疆北新路桥集团股份有限公司
项 目 本次评级扫尾 前次评级扫尾 本次评级时期
新疆北新路桥集团股份有限公司 AA/理解 AA/理解
评级不雅点 新疆北新路桥集团股份有限公司（以下简称“公司”）动作新疆维吾尔自治区内国有控股的 A 股上市路桥
施工企业，具有较强的区域竞争上风，施工禀赋较为全面且品级很高。2024 年，工程施工业务是公司营业总收
入的最主要着手，受行业竞争加重影响，公司新签左券额同比略有下落，但公司动作疆内建筑施工上市公司，
在承揽样貌方面得到一定政府援救，公司在手样貌储备较为弥漫，业主方以政府及央国企为主，为公司业务持
续发展提供了保障，总体看公司经营才调强，具备不息经营才调，但需柔和 PPP 和 BOT 样貌支拨限制大，或将
进一步推升公司的债务压力，融资租出业务存在款项回收风险。财务方面，公司应收账款存在一定的回收风险；
在建工程和无形金钱主要由 PPP 和 BOT 样貌参加形成，改日回款及盈利情况存在概略情味；全部债务限制持
续增长，合座债务职守很重；广元至平武高速公路样貌当期运营后处于耗费状态，以及信用减值损失同比增长，
公司利润总数为-3.98 亿元，转为耗费；为均衡样貌资金需求及偿还债务本息，公司筹资活能源度大，对外融资
依赖性强；公司短期偿债谋略发扬较好、恒久偿债谋略发扬一般，总体看，公司财务风险较高。公司波折融资
渠谈较为畅达，新疆坐蓐诞生兵团诞生工程（集团）有限作事公司（以下简称“兵团建工”）动作公司控股股
东，为公司融资担保提供援救。抽象评估，公司信用风险很低。
个体协调：无。
外部援救协调：公司在融资担保、业务承揽和政府补助等方面不息取得外部援救。
评级臆度 公司在手订单较弥漫，疆外新签左券额同比增长，跟着“一带沿途”诞生等计谋的落地以及公司在手储备
样貌的不息开展，公司经营情况有望保持理解；公司 PPP 和 BOT 样貌的投资支拨限制较大，回收周期较长，盈
利具有一定概略情味，或将不息推升公司债务压力；公司动作兵团建工子公司，在融资担保、业务承揽等方面
有望不息取得外部援救，公司对债务的保障才调有望保管理解。
可能引致评级上调的敏锐性身分：业务限制、区域范围和禀赋水平较着扩大和擢升，样貌储备加多，营业
总收入及利润水平较着擢升；财务杠杆水平大幅压降且偿债谋略发扬较着优化；取得大量优质金钱注入，成本
实力权贵增强。
可能引致评级下调的敏锐性身分：样貌储备已无法援救公司保管现存业务限制；且偿债谋略发扬较着恶化；
濒临首要未决诉讼对公司经营理解性产生较大影响；再融资才调大幅下落；股东对公司的援救力度大幅下落。
上风
? 区域竞争力较强。公司动作新疆维吾尔自治区内 A 股上市国有控股路桥施工企业，施工禀赋较为全面且品级很高，公司区域竞
争实力较强。
? 在融资担保、业务承揽及政府补助等方面不息取得外部援救。公司控股股东兵团建工是新疆坐蓐诞生兵团十一师下属最费劲的
建筑施工企业。规定 2024 年底，公司控股股东兵团建工为公司及下属子公司提供融资担保金额所有 159.87 亿元。公司是新疆
路桥施工类上市公司，在业务承揽方面受到政府干系部门的援救。2023－2024 年，公司分别收到政府补助 0.25 亿元和 0.20 亿
元。
? 样貌储备限制较大。2024 年，公司新签左券额为 201.95 亿元；规定 2024 年底，公司未完工左券金额 362.71 亿元，业务不息性
好。
追踪评级申诉 | 1
柔和
? 债务职守很重。规定 2024 年底，公司全部债务 378.02 亿元，较上年底增长 7.34%；公司金钱欠债率和全部债务成本化比率分
别为 90.80%和 87.93%，较上年底分别飞腾 1.14 个百分点和 1.67 个百分点。
? PPP 和 BOT 样貌仍需较大限制参加，或将进一步推升公司的债务压力。公司 PPP 和 BOT 样貌诞生投资支拨较大，酬金周期
较长，改日收益情况存在一定的概略情味，同期或进一步推升公司债务压力。
? 公司利润总数出现耗费。2024 年，广元至平武高速公路样貌当期运营后处于耗费状态，以及信用减值损失同比增长，公司利润
总数为-3.98 亿元，转为耗费。广元至平武高速公路样貌改日收益情况及回款存在一定概略情味，盈利才调承压。
? 融资租出业务存在款项回收风险。规定 2024 年底，公司融资租出业务过时金额 2.93 亿元，存在款项回收风险，需柔和过时款
项的清收程度。
追踪评级申诉 | 2
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及扫尾
评级方法 建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 建筑与工程企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价扫尾 风险身分 评价要素 评价扫尾
宏不雅和区域风险 3
经营环境
行业风险 4
经营风险 B 基础修养 1
自己竞争力 企业管制 2
经营分析 3
金钱质地 4
现款流 盈利才调 4
财务风险 F5 现款流量 5
成本结构 5
偿债才调 4
指令评级 bbb 2024 年公司收入组成
个体协调身分：-- --
个体信用品级 bbb
外部援救协调身分：股东援救 +6
评级扫尾 AA
个体信用情状变动证明：公司指令评级和个体协调情况较前次评级均未发生变动。
外部援救变动证明：公司外部援救协调身分和协调幅度较前次评级无变动。
评级模子使用证明：评级映射关系矩阵参见联结伴信最新清晰评级时候文献。
主要财务数据
合并口径
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
现款类金钱（亿元） 40.17 34.57 44.18
金钱总数（亿元） 542.35 563.93 577.34
扫数者权益（亿元） 56.12 51.90 51.45
短期债务（亿元） 34.05 32.19 34.30
恒久债务（亿元） 318.10 345.82 361.62
全部债务（亿元） 352.15 378.02 395.92
营业总收入（亿元） 84.87 102.15 16.14 公司现款流情况
利润总数（亿元） 1.38 -3.98 -0.50
EBITDA（亿元） 13.60 11.47 --
经营性净现款流（亿元） 5.79 -1.59 -4.44
营业利润率（%） 19.37 14.25 17.41
净金钱收益率（%） 1.34 -8.94 --
金钱欠债率（%） 89.65 90.80 91.09
全部债务成本化比率（%） 86.25 87.93 88.50
流动比率（%） 100.02 100.29 106.99
经营现款流动欠债比（%） 4.16 -1.19 --
现款短期债务比（倍） 1.18 1.07 1.29
EBITDA 利息倍数（倍） 0.95 0.76 --
全部债务/EBITDA（倍） 25.89 32.96 --
公司本部口径 公司债务情况
项 目 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
金钱总数（亿元） 256.46 251.27 270.58
扫数者权益（亿元） 37.71 37.91 38.31
全部债务（亿元） 86.96 96.41 108.36
营业总收入（亿元） 59.83 63.53 10.08
利润总数（亿元） 3.53 1.04 0.37
金钱欠债率（%） 85.30 84.91 85.84
全部债务成本化比率（%） 69.75 71.78 73.88
流动比率（%） 88.49 98.03 97.15
经营现款流动欠债比（%） 6.06 -4.28 --
注：1. 公司 2025 年一季度报表未经审计 2. 本申诉中部分所有数与各相加数之和在余数上存在相反，系
四舍五入酿成；除卓绝证明外，均指东谈主民币 3.其他流动欠债中的带息部分已计入短期债务
府上着手：联结伴信证据公司审计申诉和公司提供府上整理
追踪评级申诉 | 3
追踪评级债项概况
债券简称 刊行限制 债券余额 到期兑付日 疏淡条件
附第 3 年末公司协调票面利率遴聘权和投资者回售
遴聘权
注：上述债券仅包括由联结伴信评级且规定评级时点尚处于存续期的公开刊行的债券
府上着手：联结伴信整理
评级历史
债项简称 债项评级扫尾 主体评级扫尾 评级时期 样貌小组 评级方法/模子 评级申诉
建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208
宋金玲
翟 瑞
表）V4.0.202208
杨 婷 建筑与工程企业主体信用评级方法（原联合
张晶晶 信用评级有限公司评级方法）
注：上述历史评级样貌的评级申诉通过申诉纠合可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
府上着手：联结伴信整理
评级样貌组
样貌负责东谈主：张 超 zhangc@lhratings.com
样貌组成员：王 玥 wangyue1@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级申诉 | 4
一、追踪评级原因
证据相关律例要求，按照联结伴信评估股份有限公司（以下简称“联结伴信”
）对于新疆北新路桥集团股份有限公司（以下简
称“公司”
）过火干系债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司是经新疆维吾尔自治区东谈主民政府新政函〔2001〕98 号文献批准，由新疆坐蓐诞生兵团诞生工程（集团）有限作事公司（以
下简称“兵团建工”
）动作主发起东谈主，联合新疆中基实业股份有限公司、新疆金石置业投资集团有限公司、新疆新领路机械工程有
限公司、长安大学于 2001 年 8 月以发起方式设立的股份有限公司，公司设当场总股本为 6500.00 万元。2006 年 10 月，公司股本
增至 14195.00 万元。2009 年 10 月，经中国证券监督管制委员会（以下简称“中国证监会”）批准，公司公开刊行普通股 4750.00
万股，公司股本总数增至 18945.00 万元，其中社会公众股 4750.00 万元。后经屡次增发、成本公积转增股本及定向可调遣公司债券
转股，规定 2024 年底，公司注册成本和股本均为 12.68 亿元，其中兵团建工持股 46.34%，是公司的控股股东，公司的本色遏抑东谈主
为新疆坐蓐诞生兵团第十一师国有金钱监督管制委员会（以下简称“十一师国资委”
）。
公司主营业务为工程施工、商品销售、高速公路收费等业务，按照联结伴信行业分类要领分歧为建筑与工程行业。
规定 2024 年底，公司本部设工程管制中心、计谋发展部、组织东谈主事部、财务管制中心等职能部门和奇迹部。
规定 2024 年底，公司合并金钱总数 563.93 亿元，扫数者权益 51.90 亿元（含少数股东权益 21.73 亿元）
；2024 年，公司结束
营业总收入 102.15 亿元，利润总数-3.98 亿元。规定 2025 年 3 月底，公司合并金钱总数 577.34 亿元，扫数者权益 51.45 亿元（含
少数股东权益 21.80 亿元）
；2025 年 1－3 月，公司结束营业总收入 16.14 亿元，利润总数-0.50 亿元。
公司注册地址：新疆乌鲁木都高新时候产业开发区高新街 217 号盈科广场 A 座 16-17 层；法定代表东谈主：张斌。
三、债券概况及召募资金使用情况
规定 2025 年 5 月底，公司由联结伴信评级的存续公开刊行债券见下表，干系债券召募资金已按指定用途使用，20 北新 R1 已
在付息日浅近付息。
图表 1 • 规定 2025 年 5 月底公司由联结伴信评级的存续公开刊行债券概况
债券简称 刊行限制（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限（年）
注：“20 北新 R1”已于 2023 年 8 月 25 日回售 2.70 亿元，于 2023 年 9 月 22 日完成转售 1.80 亿元，对未转售的债券份额 900000 张已进行刊出
府上着手：联结伴信证据公开府上整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
，坐蓐供给较快
增长，国内需求束缚扩大，股市楼市价钱总体理解。宏不雅政策防范落实寰球两会和中央经济作事会议精神，使用超恒久卓绝国债资
金援救“两重两新”政策，加速专项债刊行和使用；立异金融器具，珍惜金融商场理解；作念好全场地扩大国内需求、诞生当代化产
业体系等九项要点作事。
力，一季度经济增长为结束全年经济增长办法奠定坚实基础。信用环境方面，东谈主民银行实施规定宽松的货币政策。抽象利用入款准
备金、公开商场操作、中期假贷便利、再贷款再贴现等器具，保持流动性充裕。健全商场化的利率调控框架，下调政策利率及结构
性货币政策器具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技立异和时候转换再贷款，用好两项成本商场援救器具。对持商场在汇率
形成中起决定性作用，保持汇率预期沉稳。接下来，东谈主民银行或将天真垄断政策实施力度和节律，保持流动性充裕。
下阶段，保持经济增长速率，珍惜股市楼市价钱理解，不息激动地方政府债务化解对于完周密年经济增长办法具有首要意旨。
进入 4 月之后，全球关税概略情味淘气苟且贸易链。臆度财政和货币政策将会应时规定加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水
平对外灵通，同列国开辟全球贸易新形态。
追踪评级申诉 | 5
完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年一季度报）
》。
五、行业分析
内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企卓绝是央企市占率进一步提高，民营企业不绝出清。臆度
上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和国外等规模仍有较大发展空间。完满版建筑行业分析详见《2025
年建筑行业分析》
。
六、追踪期主要变化
（一）基础修养
追踪期内，公司控股股东、本色遏抑东谈主及股权结构均未发生首要变化。规定 2024 年底，公司注册成本和股本均为 12.68 亿元，控股股
东兵团建工持股 46.34%，十一师国资委为公司的本色遏抑东谈主。
公司为深圳证券交易所 A 股上市公司，领有多项施工禀赋。公司领有公路施工总承包特级、工程设想公路行业甲级、市政公
用工程施工总承包壹级、桥梁工程专科承包壹级、公路路面工程专科承包壹级、公路路基工程专科承包壹级、地谈工程专科承包壹
级等工程禀赋，以及对外承包工程经营经历证、出进口企业经历证等。公司的禀赋涵盖了路桥诞生施工行业的诸多规模，且品级很
高，保障了公司商场竞争实力。
公司领有丰富的建筑施工造就，在专科时候水慈悲品牌影响力等方面仍保持较强的区域竞争力。经过多年在新疆域产货从事路
桥施工、基础设施诞生的鸠合，公司领有大量造就丰富的时候东谈主员和施工军队，八成组织完成不同种类的施工样貌，针对多样不同
施工环境采用与之相相宜的施工工艺和管制措施，有用增强了公司承揽工程样貌的中枢竞争力。规定 2024 年底，公司已取得专利
；共开发施工工法 153 项（国度级工法 2 项，省部级工法 151
，主理参与制定要领 18 项（国度要领 2 项、行业要领 7 项、地方要领 4 项、团体要领 5）
项） ，取得软件著述权 24 项，取得各样科
技奖项 24 项，下属单元获国度高新时候企业认定 4 家（新疆北新科技立异盘考有限公司、新疆坐蓐诞生兵团交通诞生有限公司、
新疆北新岩土工程勘测设想有限公司、重庆北新融建诞生工程有限公司）
，新疆北新科技立异盘考有限公司获自治区科技型中小企
业和兵团科技立异创业平台认定。2024 年，公司研发用度 972.90 万元。
公司工程施工在手左券额限制大，业务不息性强；业主方以政府及央国企为主。规定 2024 年底，公司未完工左券金额 362.71
亿元，业主方以政府和央国企为主。其中，公司在手单一型工程承包模式未完工左券数目 171 个，未完工左券金额 361.52 亿元，
单一型工程承包模式未完工费劲样貌情况如下图表所示。
图表 2 • 规定 2024 年底公司单一工程承包模式在建左券额较大工程明细（单元：万元）
项 目 开工时期 臆度完工时期 业主 左券金额 已结算工程款金额
安徽宿州至固镇高速公路工程样貌 2022/06 2025/06 安徽宿固高速公路有限公司 363871.04 255569.26
重庆合川双槐至钱塘高速公路（双钱高 重庆北新钱双诞生发展有限
速）工程样貌 公司
长水机场至双龙高速公路工程样貌 2022/02 2027/09 云南长龙高速公路有限公司 233573.10 28735.97
江西公路开发有限作事公司
沪昆高速戏班（赣浙界）至东乡段改扩建
工程样貌主体土建工程
改扩建工程诞生样貌办公室
追踪评级申诉 | 6
温州苍泰高速公路样貌（土建 CTTJ 标
段）
所有 -- -- -- 1107653.58 529739.90
府上着手：联结伴信证据公司提供府上整理
公司承建的 PPP 及 BOT 样貌投资限制大。规定 2024 年底，公司主要在建 PPP 及 BOT 样貌尚需投资所有 60.78 亿元，具体
情况见图表 2。公司在建 PPP 样貌手续合规，相应合规文献都全，均纳入地方政府财政预算且未发生退库的情况。规定 2024 年底，
公司暂无拟建 PPP 或 BOT 样貌。
图表 3 • 规定 2024 年底公司主要在建 PPP 及 BOT 样貌工程明细（单元：亿元）
谋略总投
项 目 业务模式 持股比例 样貌所在区域 已投资 开工时期 诞生期 运营期
资
宿固高速公路样貌 BOT 98.50% 安徽宿州 55.25 22.17 2022 年 3年 33 年
钱双高速公路诞生样貌 BOT 100.00% 重庆合川 34.90 9.28 2021 年 3年 30 年
马山高铁站站前广场及配套设施
PPP 90.00% 广西省 6.11 4.03 2023 年 1年 19 年
ppp 样貌
合 计 -- -- -- 96.26 35.48 -- -- --
注：马山高铁站站前广场及配套设施 ppp 样貌为 2022 年公司中标样貌
府上着手：联结伴信证据公司提供府上整理
PPP 及 BOT 样貌回收周期较长，改日收益及回款情况存在一定的概略情味，或进一步推升公司债务压力。公司样貌以公路、
桥梁、地谈和市政交通等工程诞生业务为主，投资诞生的高速公路样貌运营和回收周期较长，改日运营及收益情况有一定概略情
性。公司部分样貌树立了补亏机制。其中，对于广元至平武高速公路样貌，广元市东谈主民政府除参加 5 亿元成本金外，将在样貌诞生
期和运营期前 6 年提供升值税返还、运营期前 9 年提供政府补助 7 亿元、争取上司补助（若未能争取到，广元市东谈主民政府将通过
地方财政补足 2 亿元）
，并将唐家河景区门票收入增量部分的 60%用于弥补样貌前期运营耗费。广元至平武高速公路样貌于 2024
年参加运营后由于运营初期流量不足预期以及用度限制高，仍处于利润总数耗费状态，耗费限制约-2.45 亿元，对公司 2024 年利润
影响相当大。补贴方面，2025 年 5 月 27 日，公司收到青川县 2024 年广平样貌税费地方留成补贴资金 142.58 万元，臆度 2025 年 6
月 30 日前取得运营期补贴 1.00 亿元。对于重庆巫溪至巫山高速公路巫山至大昌段白泉地谈工程样貌（以下简称“巫大高速”
），巫
山县东谈主民政府在诞生期内将分三年给予样貌公司 4.4 亿元补助，若样貌运营前 10 年出现耗费，巫山县政府按 100 万/公里*年给予
样貌运营耗费补贴。
融资才调较强。公司控股股东为兵团建工，本色遏抑东谈主为兵团十一师国资委，股东配景强。规定 2024 年底，公司控股股东兵
团建工为公司及下属子公司提供融资担保金额所有 159.87 亿元。规定 2024 年底，公司共取得银行授信额度 580.90 亿元，尚未使
用额度为 159.59 亿元，公司波折融资渠谈较为畅达。公司为 A 股上市公司，具备胜仗融资渠谈。
追踪期内，公司本部无新增不良或柔和类信贷记载；联结伴信未发现公司本部被列入寰球失信被引申东谈主名单。
，规定 2024 年 4 月 14 日，公司本部无未结清不
证据中国东谈主民银行企业信用申诉（融合社会信用代码：916500009287328820）
良或柔和类信贷记载，有 1 笔已结清柔和类贷款记载，该笔已结清柔和类贷款放款日历为 2006 年 3 月 7 日，公司于到期日前如期
还款。
证据公司本部过往在公开商场刊行债务融资器具的本息偿付记载，联结伴信未发现公司本部存在过时或负约记载，历史践约
情况致密。
规定申诉出具日，联结伴信未发现公司本部有严重失信行动、被列入寰球失信被引申东谈主名单、在证券期货商场有严重犯警失信
行动、有首要税收犯警失信行动以及有被行政处罚的行动。
（二）管制水平
追踪期内，公司在治理结构、管制轨制和组织架构等方面均无首要变化，董事会和监事会东谈主员理解，部分高管东谈主员发生变动。
公司原副总司理黄国林先生因作事变动原因辞去公司副总司理职务，下野后黄国林先生仍担任公司董事。具体详见公司于 2024
年 2 月 23 日清晰的《对于公司高等管制东谈主员下野的公告》
（公告编号：2024-11）
。
追踪评级申诉 | 7
公司原副总司理李强先生因作事变动原因辞去公司副总司理职务，下野后李强先生将不再担任公司的任何职务。具体详见公
司于 2024 年 8 月 10 日清晰的《对于公司高等管制东谈主员下野的公告》
（公告编号：2024-54）
。
（三）经营方面
收入主要来自公路、桥梁、地谈和市政交通等工程诞生业务，在营业总收入中占比相当高，其他业务收入如高速公路收费收入、房
地产销售收入等占相比小，对营业总收入影响不大。2024 年，公司工程业务毛利率同比有所下落，带动抽象毛利率同比下落。
图表 4• 公司营业总收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
工程收入 75.14 88.54% 16.58% 92.96 91.00% 11.56%
房地产销售 0.70 0.82% 53.20% 0.19 0.19% 40.30%
高速公路收费收入 5.40 6.36% 50.34% 5.71 5.59% 50.50%
租出收入 0.52 0.62% 68.60% 0.54 0.53% 68.65%
其他 3.11 3.66% 33.50% 2.75 2.69% 60.73%
所有 84.87 100.00% 19.97% 102.15 100.00% 14.68%
注：公司其他业务包括商品销售、劳务分包、输送、考验服务等
府上着手：联结伴信证据公司审计申诉整理
（1）工程施工业务
公司工程施工业务主要包含公路、桥梁、地谈和市政交通工程等全球交通基础设施工程施工。公司工程施工业务主要有两种经
营模式：单一型工程承包模式和投融资建造模式（主要为 BT、PPP 和 BOT 模式）
。
账务处理方面，单一型工程承包样貌投资支拨计入“存货—工程施工”科目，公司按照样貌践约程度阐发收入；投融资建造项
目中，BT 样貌的工程成本以及发生的成本化利息动作投资成本，计入“恒久应收款—诞生期”科目，工程合座或单体工程完工并
审价后依据回购基数转至“恒久应收款—回购期”
；PPP 样貌的投资支拨计入“无形金钱”或者“恒久应收款”科目，不再计入“在
建工程”1，样貌诞生完成后形成特准使用权计入“无形金钱”
，样貌公司在运营期内以过路费收入和政府补助等阐发收入，待运营
期满交代政府；BOT 样貌司帐核算参照 PPP 样貌引申。
工业务毛利率同比下落 5.02 个百分点，主要系阐发收入的样貌及投资带动的样貌毛利率较低所致。
图表 5• 公司工程施工收入结构（单元：亿元）
年 份 单一型工程承包模式 投融资建造模式 所有
府上着手：联结伴信证据公司提供府上整理
公司工程施工业务区域刻下主要逼近在新疆片区和疆外片区的上海、安徽、河南、四川、青海、福建、浙江、西藏等省市，国外片
公司证据《企业司帐准则第 14 号--收入》（财会〔2017〕22 号）和《对于纠正印发 2019 年度一般企业财务报表格式的见告》
（财会〔2019〕6 号）的干系
规矩，对于社会成本方将干系 PPP 样貌金钱的对价金额或阐发的建造收入金额阐发为无形金钱的部分，在干系建造时间阐发的左券金钱应当在金钱欠债表
“无形金钱”样貌中列报；对于其他在建造时间阐发的左券金钱，应当证据其臆度是否自金钱欠债表日起一年内变现，在金钱欠债表“左券金钱”或“其
他非流动金钱”样貌中列报
追踪评级申诉 | 8
区主要为巴基斯坦、塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦等国度。2024 年，由于新疆坐蓐诞生兵团新样貌减少，公司疆内
新签左券额同比下落，由于公司不息拓展疆外商场，公司疆外新签左券额同比增长。
图表 6• 公司新签样貌左券额情况（单元：亿元）
项 目 2023 年 2024 年
曩昔新中标左券金额 223.32 201.95
其中：疆内 106.03 50.73
疆外 115.09 149.88
国外 2.20 1.34
其中：单一型工程承包模式 223.32 201.95
投融资建造模式 0.00 0.00
府上着手：联结伴信证据公司提供府上整理
公司单一型工程承包模式样貌情况、PPP 和 BOT 样貌情况详见本申诉“企业限制和竞争力”部分。
规定 2024 年底，公司已完工待回款 BT 样貌有武汉新港团风港区集疏运通谈罗霍州大桥工程样貌、中国西部农民创业促进工
程（合川）试点区草街示范园首期工程等，具体情况见图表 7；公司无在建 BT 样貌。公司 BT 样貌回款周期较长，一般为 3~10 年，
回款情况较为滞后。
合座看，公司在建样貌限制大，投融资建造模式回款周期长，改日投资支拨大，或进一步推升公司债务压力。
图表 7 • 规定 2024 年底公司主要已完工 BT 样貌情况（单元：万元）
开工时 完工时 是否完
项 目 业 主 投资总数 已回款金额
间 间 成回款
武汉新港团风港区集疏运通谈罗霍州大桥工
团风县罗霍洲大桥诞生提醒部办公室 2013.06 2016.12 否 62762.36 49061.35
程样貌
乌鲁木都市外环路、河滩路工程样貌 乌鲁木都城市诞生投资有限公司 2011.06 2011.08 是 6700.00 7990.27
博乐市城内互助路大桥、文化路桥、博河大
博乐市阳光城乡投资诞生有限作事公司 2012.04 2014.11 否 35696.63 29636.53
桥等桥梁工程诞生样貌
兰州新区经十二路市政谈路工程样貌 兰州新区城市发展投资集团有限公司 2012.09 2015.12 否 48264.85 40979.71
兰州新区经十五路（北快速路至纬七十三
兰州新区城市发展投资集团有限公司 2013.09 2015.09 否 39597.86 24590.13
路）谈路工程样貌
河南省省谈 101 线濮阳王助至范县杨集段升
濮阳县东谈主民政府 2015.10 2016.10 否 16280.70 15833.00
级转换工程
中国西部农民创业促进工程（合川）试点区
重庆合川农民创业投资有限公司 2022.12 2024.12 否 193561.44 194239.08
草街示范园首期工程
合 计 -- -- -- -- 402863.84 362330.07
注：部分样貌由于业主资金病笃，回款滞后，公司已通过法律诉讼门径追偿
府上着手：联结伴信证据公司提供府上整理
（2）房地产销售业务
公司房地产样貌主要为重庆市合川区地块以及乌鲁木都市经济时候开发区地块，重庆市合川区地块样貌面积较大，分期开发，
频年来受房地产商场行情影响，去化压力大。2024 年，公司在重庆市新获取 1 块地皮；公司尚未开发的地皮储备弥漫，改日存在
一定的资金需求。
公司房地产开发业务主要由子公司新疆北新蕴丰房地产开发有限公司（以下简称“北新蕴丰”
）和重庆蕴丰诞生工程有限作事
公司（以下简称“重庆蕴丰”
）负责，北新蕴丰负责北新大厦、北新雅居样貌的开发和销售，样貌均位于乌鲁木都市；重庆蕴丰负
责北新·御龙湾样貌的开发和销售，样貌位于重庆市。
地产样貌去化速率较慢，存在去化压力。
规定 2024 年底，重庆蕴丰负责的北新·御龙湾样貌仍处于在建阶段，尚需投资限制较小。
规定 2024 年底，公司剩余尚未开发的地皮储备约 34.66 万平方米，主要位于重庆市合川区，部分样貌拿地时期较早，2024 年，
公司新取得 1 块地皮，占大地积 5.16 万平方米，地皮出让金约 1.53 亿元，尚未开发；公司拟建房地产样貌改日尚有一定投资需求。
追踪评级申诉 | 9
（3）融资租出业务
公司融资租出业务过时金额较大，存在款项回收风险，或对该业务改日盈利水平酿成较大影响。
公司融资租出业务主要由子公司新疆鼎源融资租出股份有限公司（以下简称“鼎源租出”
）在疆内经营，业务模式包含胜仗租
赁、售后回租、委用租出、联合租出等租出交易方式，公司主要以胜仗租出和售后回租两种交易模式为主。
公司融资租出业务主要面向农业深加工、电力、基础设施、玻璃制造、输送物流、纺织服装、装备制造、节能环保、煤炭、教
育、畜牧业、水泥等行业客户开展机械诱骗租出业务，在风险遏抑方面，客户均提供典质、质押和保证等担保方式全额袒护样貌资
金敞口，风险相对可控。
规定 2024 年底，公司租出业务出租金钱总数为 10.13 亿元。前五大客户（不含以旧年度发生过时的客户）分别为成都经开资
产管制有限公司、乌鲁木都经济时候开发区高铁关键抽象投资（集团）有限公司、武汉开发投资有限公司、新疆华凌工贸（集团）
热力有限作事公司、拜城弘瑞工程时候服务有限公司，左券余额所有 5.13 亿元。规定 2024 年底融资租出业务已部分发生过时情
况，过时金额为 2.93 亿元（累计计提减值准备 1.44 亿元）
，主要系行业波动和承租东谈主经营不善所致，鼎源租出正在采用处置租出标
的物、处置样貌典质金钱、诉讼、强制引申、重组等多样技能和阶梯惩办过时样貌。针对过时样貌，公司均已取告捷诉的见效判决，
并已请求强制引申。公司租出业务过时金额较大，或对该业务改日盈利酿成较大影响，过时款项的清收程度有待柔和。
（4）其他业务
规定 2024 年底，公司运营的高速公路包括福建省南平市顺昌至邵武高速公路、重庆渝北至龟龄高速公路（渝长高速公路扩能）
复线样貌（以下简称“渝长公路”
）、巫大高速和广元至平武高速公路。2024 年，公司高速公路运营业求结束收入同比增长 5.69%，
主要系广元至平武高速公路于 2024 年 6 月运营收费所致，毛利率同比飞腾 0.16 个百分点，仍处于高水平。
公司商品销售收入主要着手于子公司乌鲁木都禾润科技开发有限公司（以下简称“禾润科技”
），禾润科技主要业务为大批材料
采购招投标，筛选及格的供应商进行商谈并缔结左券，再对外售售大批材料。2024 年，公司结束商品销售收入增长至 0.17 亿元，
限制较小，对公司合座盈利影响不大。
经营成果方面，2024 年，公司销售债权盘活次数、存货盘活次数和总金钱盘活次数均同比飞腾，分别为 5.22 次、1.94 次和 0.18
次。公司合座经营成果有所提高。
公司改日将在发展传统建筑施工中枢主业的同期，开拓新基建、新能源诞生、矿山工程、电力工程等新板块。
公司谋略诞生“3+3+N”板块（
“3”为建筑业、工业、三产服务业，
“3”为公路、市政、房建传统建筑业板块，
“N”为新基建、
新能源诞生、矿山工程、电力工程等新板块）
，从工程总承包向建筑居品策动、设想盘考、投资建造、运养分护的建筑业全生命周
期服务商转型，延迟建筑业产业链和价值链，诞生以“投资、融资、诞生、管制、养护、运营”业务为一体的具备基础设施全产业
链抽象服务才调的企业集团。
（四）财务方面
公司提供了 2024 年财务申诉，永拓司帐师事务所（疏淡普通合伙）对该财务申诉进行了审计，出具了要领无保钟情见的审计
论断；公司提供的 2025 年一季度财务报表未经审计。
公司 2023 年财务申诉审计机构为希格玛司帐师事务所 经公司第七届董事会审计委员会 2024 年第七次会议、
（疏淡普通合伙），
第七届董事会第十四次会议、第七届监事会第十四次会议及 2024 年第五次临时股东大会审议，通过了《对于变更司帐师事务所的
议案》
。鉴于希格玛司帐师事务所（疏淡普通合伙）已一语气多年为公司提供审计服务，按照《国有企业、上市公司选聘司帐师事务
所管制办法》
《深圳证券交易所股票上市功令》等相关规矩，抽象辩论公司业务发展和改日审计的需要，经推敲决定礼聘永拓司帐
师事务所（疏淡普通合伙）为公司 2024 年度财务报表和里面遏抑审计机构。
追踪评级申诉 | 10
（1）金钱质地
规定 2024 年底，公司金钱总数较上年底变化不大，应收账款坏账准备计提比例较高，需柔和回收风险；无形金钱主要为 PPP
和 BOT 样貌参加形成，改日回款及盈利情况存在概略情味。
规定 2024 年底，公司金钱总数较上年底变化不大，仍以非流动金钱为主。流动金钱方面，规定 2024 年底，公司货币资金较上
年下面落，受限货币资金 6.43 亿元，受限原因为保证金、大额存单以及法院冻结资金，受限比例尚可；公司应收账款账龄以 1 年
以内为主，占比约 52.70%，1~2 年约 12.37%，2~3 年约 20.29%，此外为 3 年以上；前五大欠款方所有占比 27.68%，逼近度一般，
公司应收账款累计计提坏账准备 5.49 亿元，计提比例 22.00%；公司左券金钱全部为工程施工左券金钱，限制较上年底增长，累计
计提坏账准备 0.27 亿元。非流动金钱方面，规定 2024 年底，由于广元至武平高速公路样貌运营，特准经营权计入无形金钱，同期，
公司证据准则协调列报科目，将在建工程样貌滚动至无形金钱科目列报，公司在建工程变为 0，无形金钱较上年底大幅增长。
规定 2025 年 3 月底，公司金钱限制和金钱结构较上年底变化不大。
图表 8 • 公司金钱主要情况（单元：亿元）
样貌
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 底变化（%）
流动金钱 139.18 25.66 133.93 23.75 141.56 24.52 -3.77
货币资金 40.04 7.38 34.53 6.12 44.07 31.13 -13.76
应收账款 19.22 3.54 19.72 3.50 17.47 12.34 2.63
左券金钱 28.69 5.29 34.95 6.20 32.50 22.96 21.80
非流动金钱 403.17 74.34 429.99 76.25 435.78 75.48 6.65
在建工程 174.24 32.13 0.00 0.00 0.00 0.00 -100.00
无形金钱 164.30 30.29 368.11 65.28 370.92 85.11 124.05
金钱总数 542.35 100.00 563.93 100.00 577.34 100.00 3.98
府上着手：联结伴信证据公司财务申诉整理
图表 9 • 规定 2024 年底公司应收账款前五大欠款方情况（单元：亿元）
单元称呼 账面余额 占应收账款账面余额的比例
兰州新区铁路诞生投资有限作事公司 3.33 13.22%
重庆市巫山交通诞生（集团）有限公司 1.04 4.13%
新疆小海子水利建筑装配工程有限公司 0.95 3.76%
沈丘县新城市政工程诞生有限公司 0.87 3.43%
中国路桥工程有限作事公司 0.79 3.13%
所有 6.98 27.68%
府上着手：联结伴信证据公司财务申诉整理
（2）成本结构
规定 2024 年底，由于未分拨利润下落导致公司扫数者权益限制较上年下面落，少数股东权益占比仍属较高，扫数者权益结构
理解性一般。
规定 2024 年底，公司扫数者权益 51.90 亿元，较上年下面落 7.51%，主要系未分拨利润下落所致。其中，包摄于母公司扫数
者权益占比为 58.13%，少数股东权益占比为 41.87%。在扫数者权益中，实获利本、成本公积和未分拨利润分别占 24.44%、26.67%
和 3.41%。少数股东权益占相比高，扫数者权益结构理解性一般。规定 2025 年 3 月底，公司扫数者权益 51.45 亿元，扫数者权益
限制和结构均较上年底变化不大。
规定 2024 年底，公司全部债务不绝增长，合座债务职守很重，债务结构中短期债务占相比低，债务结构较为合理。
规定 2024 年底，公司欠债限制较上年底大幅增长，主要系投资样貌披发干系样貌贷款所致。
追踪评级申诉 | 11
图表 10 • 公司金钱主要情况（单元：亿元）
样貌
金额 占比（%） 金额 占比（%） 金额 占比（%） 变化（%）
流动欠债 139.14 28.62 133.54 26.08 132.30 25.16 -5.60
应答账款 56.15 11.55 58.92 11.51 47.85 9.10 2.76
一年内到期的非流动欠债 18.41 3.79 18.58 3.63 18.58 3.53 0.17
左券欠债 24.35 5.01 22.76 4.44 32.75 6.23 -1.59
非流动欠债 347.09 71.38 378.48 73.92 393.58 74.84 31.40
恒久借债 314.20 64.62 330.86 64.62 346.65 65.92 16.65
欠债总数 486.23 100.00 512.02 100.00 525.89 100.00 25.79
府上着手：联结伴信证据公司财务申诉整理
规定 2024 年底，公司经营性负借主要体当今应答账款（主要为应答材料采购款和工程分包款）和左券欠债（主要为公司预收
工程款和已结算未完工款）
。
有息债务方面，规定 2024 年底，公司全部债务较上年底不绝增长。公司短期债务占比有所下落，债务期限结构以恒久债务为
主。从偿债谋略来看，公司金钱欠债率、全部债务成本化比率和恒久债务成本化比率均较上年底有所增长，公司合座债务职守很
重。
图表 11 • 公司债务结构 （单元：亿元） 图表 12• 公司财务杠杆水平
府上着手：联结伴信证据公司财务申诉和公司提供府上整理 府上着手：联结伴信证据公司财务申诉和公司提供府上整理
从债务期限分散看，规定 2024 年底，公司短期债务 32.19 亿元，辩论到货币资金较为充裕，公司逼近偿付压力尚可。
（3）盈利才调
影响很大，公司利润总数出现耗费。恒久来看，跟着广元至平武高速公路样貌盈利情况转好以及政府补亏等措施陆续到位，公司
盈利情况有望转好，但高速公路样貌一般盈利周期较长、政府补亏等资金到位尚需时期，公司短期内仍存在一定盈利压力。
时间用度方面，2024 年，由于广元至平武高速公路样貌进入运营期，利息支拨用度化导致财务用度大幅增长；公司其他时间
用度限制同相比为理解。
元，恒久应收款坏账损失-0.81 亿元，同比均有所增长，带动公司信用减值损失限制同比增长，对公司利润存在一定影响；公司资
产减值损失以恒久股权投资减值损失、存货跌价损成仇左券金钱减值损失为主，同比大幅下落。2024 年，公司其他收益限制不大，
主要包括政府补助、个税手续费返还、升值税加计抵减，同比有所下落。同期，由于营业利润率下落，以及受财务用度大幅增长和
信用减值损失限制增长影响，公司利润总数为耗费。
从盈利谋略看，2024 年，公司总成本收益率同比下落，净金钱收益率由正转负，公司盈利谋略有待擢升。
追踪评级申诉 | 12
图表 13• 公司盈利才调情况（单元：亿元）
样貌 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
营业总收入 84.87 102.15 16.14
营业成本 67.92 87.16 13.27
用度总数 12.96 15.59 3.82
其中：销售用度 0.18 0.11 0.02
管制用度 4.39 4.56 0.91
研发用度 0.05 0.10 0.00
财务用度 8.34 10.83 2.90
信用减值损失 -0.94 -2.78 0.45
金钱减值损失 -1.48 -0.76 0.00
其他收益 0.32 0.21 0.00
利润总数 1.38 -3.98 -0.50
营业利润率 19.37% 14.25% 17.41
总成本收益率 2.29% 1.66% --
净金钱收益率 1.34% -8.94% --
府上着手：联结伴信证据公司财务申诉整理
（4）现款流
资金需求及偿还债务本息，公司筹资活能源度大，对外融资依赖性强。
从经营行为来看，公司经营行为现款流主要为经营业务收支以及部分来往款项。2024 年，公司经营行为现款流入量和流出量
均同比增长，其中销售商品、提供劳务收到的现款占比在 94.00%以上，购买商品、摄取劳务支付的现款占比在 78.00%以上。同期，
公司经营行为现款由净流入转为净流出。
图表 14 • 公司现款流情况（单元：亿元）
样貌 2023 年 2024 年 2025 年 1－3 月
经营行为现款流入 71.11 84.30 16.62
经营行为现款流出 65.32 85.89 21.06
经营行为产生的现款流量净额 5.79 -1.59 -4.44
投资行为现款流入 2.08 4.90 0.01
投资行为现款流出 10.25 17.36 2.19
投资行为产生的现款流量净额 -8.18 -12.45 -2.17
筹资行为前现款流量净额 -2.39 -14.04 -6.61
筹资行为现款流入 93.79 89.31 26.72
筹资行为现款流出 84.32 82.40 10.05
筹资行为产生的现款流量净额 9.47 6.91 16.67
现款收入比 76.58% 77.90% 100.74%
府上着手：联结伴信证据公司审计申诉整理
从投资行为来看，2024 年，公司投资行为现款流入限制仍较小，投资行为现款流出同比增长 69.28%。其中，购建固定金钱、
无形金钱和其他恒久金钱支付的现款 17.11 亿元，同比大幅增长，主要为在建样貌等的参加。2024 年，公司投资行为现款不绝净流
出，净流出限制同比增长。
追踪评级申诉 | 13
从筹资行为来看，鉴于投资行为资金缺口较大，公司筹资活能源度较大。2024 年，公司筹资行为现款流入同比下落 4.77%，仍
以取得借债收到的现款 74.07 亿元为主；收到其他与筹资行为相关的现款 15.13 亿元，主要为收到非金融机构借债 15.12 亿元。筹
资行为现款流出同比下落 2.27%，主要为偿还债务本息、支付融资保证金及融资手续费、支付非金融机构借债等。2024 年公司筹
资行为现款流不息净流入，净额同比下落 27.00%。辩论到样貌投资需求以及债务到期偿还，公司仍存在较大的融资需求，公司整
体对外融资依赖性强。
公司短期偿债谋略发扬较好，恒久偿债谋略发扬一般，波折融资渠谈较为畅达，具备胜仗融资渠谈。
图表 15•公司偿债谋略
样貌 谋略 2023 年 2024 年
流动比率（%） 100.02 100.29
速动比率（%） 70.60 63.69
经营现款流动欠债比（%） 4.16 -1.19
短期偿债谋略
经营现款/短期债务（倍） 0.17 -0.05
销售商品提供给劳务收到的现款/流动欠债（倍） 0.47 0.60
现款短期债务比（倍） 1.18 1.07
EBITDA（亿元） 13.60 11.47
全部债务/EBITDA（倍） 25.89 32.96
恒久偿债谋略 经营现款/全部债务（倍） 0.02 0.00
EBITDA 利息倍数（倍） 0.95 0.76
经营现款/利息支拨（倍） 0.40 -0.11
注：经营现款指经营行为现款流量净额，下同
府上着手：联结伴信证据财务报表整理
从短期偿债谋略看，规定 2024 年底，公司流动比率较上年底保持理解，速动比率较上年下面落，流动金钱对流动欠债的保障
程度尚可。规定 2024 年底，公司现款短期债务比 1.07 倍，现款类金钱对短期债务的袒护程度尚可。公司短期偿债谋略发扬较好。
从恒久偿债谋略看，2024 年，公司 EBITDA 同比下落。同期，公司 EBITDA 对利息支拨袒护程度略有飞腾，全部债务/EBITDA
谋略发扬较弱。公司扫数者权益对金钱减值的袒护程度一般。公司部分恒久借债为 PPP 样貌形成，辩论到 PPP 样貌的诞生和运营
周期长，公司与之匹配的恒久借债期限较长。辩论到公司股东配景强以及 PPP 样貌的补亏机制，公司恒久偿债压力有望缓解。整
体看，公司恒久偿债谋略发扬一般。
规定 2024 年底，公司合并口径无对外担保。
未决诉讼方面，规定 2024 年底，公司无动作被告的首要未决诉讼。
规定 2024 年底，公司共取得银行授信额度 580.90 亿元，尚未使用额度为 159.59 亿元，公司波折融资渠谈较为畅达。公司为 A
股上市公司，具备胜仗融资渠谈。
公司本部金钱、权益、欠债和收入占合并口径比例一般，利润总数主要来自于公司本部，合座债务职守重。
规定 2024 年底，公司本部金钱占合并口径的 44.56%；公司本部欠债占合并口径的 41.67%；公司本部扫数者权益占合并口径
的 73.04%；公司本部结束营业总收入占合并口径的 62.19%；公司本部利润总数 1.04 亿元，未耗费。公司对下属子公司的管控力度
强。规定 2024 年底，公司本部金钱欠债率为 84.19%，全部债务成本化比率 71.78%，公司本部合座债务职守重。
（五）ESG 方面
公司提防安全坐蓐与环保参加，推行动作地方国有企业的社会作事，治理结构和内控轨制完善。合座来看，公司 ESG 发扬尚
可。
追踪评级申诉 | 14
环境方面，动作建筑施工类企业，在诞生和运营经过中需要糜掷能源，产生二氧化碳等温室气体排放，同期也会产生废水、废
气等烧毁物。公司严格落实生态环境保护企业主体作事，将环境保护同经济发展统筹缱绻，督促各单元配都环保诱骗，落实扬尘治
理措施，泛泛践行环境保护和节能减排的措施，并取得省部级扬尘遏抑示范工地 5 个，省部级无废细胞城市 1 个，地市级无废工地
社会作事方面，公司自发推行信息清晰义务，加强投资者关系管制作事，搭建收罗、电话、邮件等多场地的换取渠谈。2024 年，
公司关爱职工身心健康，为职工提供免费体检，并购买生意保障；落实安全坐蓐查验和安全培训考验，采用有用措施摒除或遏抑危
险源，详确事故和办事病的发生，切实保障职工的健康和安全。2024 年，联结伴信未发现公司因首要坐蓐安全作事事故酿成弃世。
治理方面，公司计谋缱绻明晰，对下属子公司管控力度很强，且建立了完善的法东谈主治理结构。追踪期内，联结伴信未发现公司
高管存在因犯警违法而受到行政、刑事处罚或其他处罚的情形。
七、外部援救
公司是新疆路桥施工类上市公司，追踪期内，公司控股股东不息为公司及下属子公司提供融资担保；公司不绝在业务承揽和
政府补助等方面取得外部援救。
公司控股股东兵团建工是新疆坐蓐诞生兵团十一师下属最费劲的建筑施工企业，业务主要包括房建、公路路桥和市政诞生等
工程施工业务。公司控股股东具有很强的抽象实力。2024 年，北新路桥营业总收入占兵团建工营业总收入的 25.97%。规定 2024 年
底，北新路桥金钱总数占兵团建工合并口径的 67.06%。北新路桥为兵团建工费劲的下属子公司。
规定 2024 年底，公司控股股东兵团建工为公司及下属子公司提供融资担保金额所有 159.87 亿元。证据公司 2025 年 3 月 39 日
发布的《对于公司债权转让暨关联交易的公告》
，为进一步盘活公司存量金钱，优化金钱结构，实时回收流动资金，擢升上市公司
盈利才调及金钱质地，公司将工程施工业务形成的应收款项（含其他应收款）等债权金钱转让至兵团建工。规定 2024 年 11 月 30
日，本次转让债权金钱账面原值为 55331.64 万元，账面价值为 10194.56 万元。本次标的转让价款以新兰特房地产金钱评估有限公
司出具的《新疆北新路桥集团股份有限公司拟转让债权触及的干系应收款项商场价值样貌金钱评估申诉》
（新兰特评报字〔2025〕
第 133 号）阐发的评估价值动作基础，协商一致阐发交易作价为 12045.00 万元。
公司是新疆路桥施工类上市公司，在业务承揽方面受到政府干系部门的援救，2024 年，公司疆内新签左券额为 50.73 亿元。
八、债券偿还才调分析
公司现款类金钱、经营行为现款流入以及 EBITDA 八成对“20 北新 R1”形成一定袒护。
规定 2025 年 3 月底，公司存续期普通优先债券“20 北新 R1”债券余额 2.10 亿元。规定 2024 年底，公司现款类金钱（34.57
亿元）为“20 北新 R1”
（债券余额 2.10 亿元）的 14.46 倍；2024 年公司经营行为产生的现款流入、经营行为现款流净额和 EBITDA
分别为 84.30 亿元、-1.59 亿元、11.47 亿元，为“20 北新 R1”
（债券余额 2.10 亿元）的 40.14 倍、-0.76 倍和 5.46 倍。
九、追踪评级论断
基于对公司经营风险、财务风险、外部援救及债项条件等方面的抽象分析评估，联结伴信详情保管公司主体恒久信用品级为
AA，保管“20 北新 R1”的信用品级为 AA，评级臆度为理解。
追踪评级申诉 | 15
附件 1-1 公司股权结构图（规定 2024 年底）
府上着手：公司年报
附件 1-2 公司组织架构图（规定 2024 年底）
府上着手：公司提供
附件 1-3 公司主要子公司情况（规定 2024 年底）
持股比例
子公司称呼 主营业务 取得方式
胜仗 波折
新疆北新投资诞生有限公司 公路、桥梁 71.56% -- 设立/投资
新疆鼎源融资租出股份有限公司 租出销售 99.20% -- 设立/投资
北屯市北新路桥城市诞生发展有限公司 土木匠程诞生 100.00% -- 设立/投资
福建顺邵高速公路发展有限公司 高速公路基本诞生投资 51.00% -- 设立/投资
重庆北新渝长高速公路诞生有限公司 公路管制与养护 100.00% -- 归并遏抑下企业合并
四川北新天曌投资发展有限公司 高速公路样貌投资管制 82.68% -- 设立/投资
重庆北新钱双诞生发展有限公司 房地产业 100.00% -- 设立/投资
乌鲁木都禾润科技开发有限公司 坐蓐销售 100.00% -- 设立/投资
新疆北新岩土工程勘测设想有限公司 施工企业 85.00% -- 归并遏抑下企业合并
昌吉市北新路桥城市诞生有限公司 铁路、谈路、地谈和桥梁工程建筑 65.00% -- 设立/投资
府上着手：联结伴信证据公司年报整理
追踪评级申诉 | 16
附件 2-1 主要财务数据及谋略（公司合并口径）
样貌 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
财务数据
现款类金钱（亿元） 40.17 34.57 44.18
应收账款（亿元） 19.22 19.72 17.47
其他应收款（亿元） 5.61 6.88 7.05
存货（亿元） 12.26 13.94 13.67
恒久股权投资（亿元） 8.96 8.77 8.77
固定金钱（亿元） 5.55 4.99 4.96
在建工程（亿元） 174.24 0.00 0.00
金钱总数（亿元） 542.35 563.93 577.34
实获利本（亿元） 12.68 12.68 12.68
少数股东权益（亿元） 21.65 21.73 21.80
扫数者权益（亿元） 56.12 51.90 51.45
短期债务（亿元） 34.05 32.19 34.30
恒久债务（亿元） 318.10 345.82 361.62
全部债务（亿元） 352.15 378.02 395.92
营业总收入（亿元） 84.87 102.15 16.14
营业成本（亿元） 67.92 87.16 13.27
其他收益（亿元） 0.32 0.21 0.00
利润总数（亿元） 1.38 -3.98 -0.50
EBITDA（亿元） 13.60 11.47 --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 64.99 79.57 16.26
经营行为现款流入小计（亿元） 71.11 84.30 16.62
经营行为现款流量净额（亿元） 5.79 -1.59 -4.44
投资行为现款流量净额（亿元） -8.18 -12.45 -2.17
筹资行为现款流量净额（亿元） 9.47 6.91 16.67
财务谋略
销售债权盘活次数（次） 3.72 5.22 --
存货盘活次数（次） 1.58 1.94 --
总金钱盘活次数（次） 0.16 0.18 --
现款收入比（%） 76.58 77.90 100.74
营业利润率（%） 19.37 14.25 17.41
总成本收益率（%） 2.29 1.66 --
净金钱收益率（%） 1.34 -8.94 --
恒久债务成本化比率（%） 85.00 86.95 87.54
全部债务成本化比率（%） 86.25 87.93 88.50
金钱欠债率（%） 89.65 90.80 91.09
流动比率（%） 100.02 100.29 106.99
速动比率（%） 70.60 63.69 72.10
经营现款流动欠债比（%） 4.16 -1.19 --
现款短期债务比（倍） 1.18 1.07 1.29
EBITDA 利息倍数（倍） 0.95 0.76 --
全部债务/EBITDA（倍） 25.89 32.96 --
注：1. 公司 2025 年一季度报表未经审计 2. 本申诉中部分所有数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入酿成；除卓绝证明外，均指东谈主民币 3.其他流动欠债中的带息部分
已计入短期债务
府上着手：联结伴信证据公司审计申诉和公司提供府上整理
追踪评级申诉 | 17
附件 2-2 主要财务数据及谋略（公司本部口径）
样貌 2023 年 2024 年 2025 年 3 月
财务数据
现款类金钱（亿元） 34.73 26.67 35.36
应收账款（亿元） 26.24 34.43 31.51
其他应收款（亿元） 25.67 21.45 33.15
存货（亿元） 0.26 0.60 0.60
恒久股权投资（亿元） 108.53 110.46 110.88
固定金钱（亿元） 3.98 3.79 3.81
在建工程（亿元） 0.00 0.00 0.00
金钱总数（亿元） 256.46 251.27 270.58
实获利本（亿元） 12.68 12.68 12.68
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 0.00
扫数者权益（亿元） 37.71 37.91 38.31
短期债务（亿元） 22.75 19.87 22.75
恒久债务（亿元） 64.21 76.54 85.61
全部债务（亿元） 86.96 96.41 108.36
营业总收入（亿元） 59.83 63.53 10.08
营业成本（亿元） 48.36 55.94 8.69
其他收益（亿元） 0.01 0.07 0.00
利润总数（亿元） 3.53 1.04 0.37
EBITDA（亿元） -- -- --
销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 58.82 47.90 15.26
经营行为现款流入小计（亿元） 61.00 50.02 18.64
经营行为现款流量净额（亿元） 8.04 -4.88 0.02
投资行为现款流量净额（亿元） -19.57 -13.10 -0.61
筹资行为现款流量净额（亿元） 20.34 8.14 9.21
财务谋略
销售债权盘活次数（次） 2.20 2.09 --
存货盘活次数（次） 165.82 129.51 --
总金钱盘活次数（次） 0.24 0.25 --
现款收入比（%） 98.31 75.40 151.37
营业利润率（%） 18.82 11.57 13.46
总成本收益率（%） 5.29 3.51 --
净金钱收益率（%） 8.03 1.44 --
恒久债务成本化比率（%） 63.00 66.87 69.09
全部债务成本化比率（%） 69.75 71.78 73.88
金钱欠债率（%） 85.30 84.91 85.84
流动比率（%） 88.49 98.03 97.15
速动比率（%） 88.29 97.50 96.70
经营现款流动欠债比（%） 6.06 -4.28 --
现款短期债务比（倍） 1.53 1.34 1.55
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：1. 公司 2025 年一季度报表未经审计 2. 本申诉中部分所有数与各相加数之和在余数上存在相反，系四舍五入酿成；除卓绝证明外，均指东谈主民币
府上着手：联结伴信证据公司审计申诉和公司提供府上整理
追踪评级申诉 | 18
附件 3 主要财务谋略的计较公式
谋略称呼 计较公式
增长谋略
金钱总数年复合增长率
净金钱年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
利润总数年复合增长率
经营成果谋略
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总金钱盘活次数 营业总收入/平均金钱总数
现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100%
盈利谋略
总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（扫数者权益+恒久债务+短期债务）×100%
净金钱收益率 净利润/扫数者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构谋略
金钱欠债率 欠债总数/金钱所有×100%
全部债务成本化比率 全部债务/（恒久债务+短期债务+扫数者权益）×100%
恒久债务成本化比率 恒久债务/（恒久债务+扫数者权益）×100%
担保比率 担保余额/扫数者权益×100%
恒久偿债才调谋略
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨
全部债务/EBITDA 全部债务/EBITDA
短期偿债才调谋略
流动比率 流动金钱所有/流动欠债所有×100%
速动比率 （流动金钱所有-存货）/流动欠债所有×100%
经营现款流动欠债比 经营行为现款流量净额/流动欠债所有×100%
现款短期债务比 现款类金钱/短期债务
注：现款类金钱=货币资金+交易性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借债+交易性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应答单子+其他短期债务
恒久债务=恒久借债+应答债券+租出欠债+其他恒久债务
全部债务=短期债务+恒久债务
EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定金钱折旧+使用权金钱折旧+摊销
利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨
追踪评级申诉 | 19
附件 4-1 主体恒久信用品级树立及含义
联结伴信主体恒久信用品级分歧为三等九级，标记暗意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标记进行微调，暗意略高或略低于本品级。
各信用品级标记代表了评级对象负约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象负约概率冉冉增高，但不排
除高信用品级评级对象负约的可能。
具体品级树立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的才调极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低
AA 偿还债务的才调很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低
A 偿还债务才调较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低
BBB 偿还债务才调一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般
BB 偿还债务才调较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高
B 偿还债务的才调较大地依赖于致密的经济环境，负约概率很高
CCC 偿还债务的才调异常依赖于致密的经济环境，负约概率极高
CC 在歇业或重组时可取得保护较小，基本不行保证偿还债务
C 不行偿还债务
附件 4-2 中恒久债券信用品级树立及含义
联结伴信中恒久债券信用品级树立及含义同主体恒久信用品级。
附件 4-3 评级臆度树立及含义
评级臆度是对信用品级改日一年支配变化标的和可能性的评价。评级臆度频频分为正面、负面、理解、发展中等四种。
评级臆度 含义
正面 存在较多成心身分，改日信用品级调升的可能性较大
理解 信用情状理解，改日保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利身分，改日信用品级调降的可能性较大
发展中 疏淡事项的影响身分尚不行明确评估，改日信用品级可能调升、调降或保管
追踪评级申诉 | 20
