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　　国证海外发布沟通敷陈称，看护滔搏（06110）“买入”评级，预测FY25/26/27的EPS为0.22/0.29/0.33元，予以2025/02财年15倍PE，指标价3.7港元。滔搏和Nike、Adidas有多年久了的配合，除了主力品牌外，也在不竭拓展和国内通顺品牌偏执他海外品牌的配合。折服跟着零卖破坏环境的转好，通顺破坏存眷也将慢慢回升亚bo体育网，带动公司事迹回升。连年来，公司也宝石高派息计策，给鞭策带来更高陈诉。

　　国证海外主要不雅点如下：

　　活水下降但环比改善，线上施展好于线下。

　　FY25Q3（9-11月）集团零卖及批发业务的总销售金额同比下滑中单元数，环比FY25Q2的10-20%低段着落有所改善。分不同渠谈来看，线上施展好于线下，由于9-11月是线上大促密集期，公司积极把捏销售机遇，线上活水录得双位数增长，线上直营占举座直营的比重普及至40%；线下客流环比改善，但仍存在一定压力。

　　门店结构不竭优化，陆续加强库存改善。

　　门店方面，直营门店毛销售面积同比下降4.4%，环比下降2.1%；店铺数目同比约下降高单元数。店铺数目下降幅度大于面积的下降，标明公司的门店结构在不竭优化。未来瞻望公司将不竭加强单店筹办智商，阐发品牌属性各异化匹配店型。库存方面，现在库销比约4-5个月，旺季备货压力下仍保持库存健康可控，新品占比约7-8成，指标在FY25年末竣事库存的改善。扣头方面，由于线上施展好于线下，重迭去库存的影响，举座扣头水平齐有所加深，瞻望库存去化节律加速后扣头水平将改善。

　　Adidas施展优异，Nike处于逶迤期。

　　主力品牌Adidas施展优异，前三季度大中华区的收入增长竣事高单元数，处理层不竭上调财年开拓，瞻望全年收入增长达10%。而比较于Adidas的强力收复，另一主力品牌Nike则处于逶迤期，但瞻望跟着新任CEO的上任将会有所改善。本年10月14日，Nike的新任CEO

　　Elliot

　　Hill上任（曾在2013年担任地区和销售总裁，认真各人销售策略，并率领Nike的各人销售额从253亿好意思元攀升至391亿好意思元）。折服Hill的回想能率领Nike重回家具立异轨谈，带动Nike业务回暖。同期新任CEO也荒谬喜爱中国市集，瞻望会和零卖伙伴的配合推断愈加精采。手脚Nike在中国最大的零卖配搭伙伴，折服滔搏也将不竭受益于Nike的业务回暖。

　　风险提醒：宏不雅经济下行，破坏疲软；门店优化不足预期；库存风险。

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背负剪辑：史丽君 亚bo体育网